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2021年12月2日

鍾仁 A股博弈

電路板擴產升級 鵬鼎看漲

內地的印製電路板(PCB)行業三季度業績有明顯復甦之勢,以市值近千億元(人民幣.下同)的鵬鼎控股(002938.SZ)為例,上半年度營收增長18.29%,扣除非經常性項目後淨利潤倒退39%,但第三季度營收增長加快至23.1%,扣除非歸屬母公司淨利潤按年漲100.6%,按月飆343.7%。鵬鼎的優勢在於產品不斷升級,加上產能投放亦隨着行業周期回升。

布局汽車電子板塊

鵬鼎主要從事各類印製電路板的設計、研發、製造與銷售業務,專注於為行業領先客戶提供全方位PCB產品及服務,涵蓋設計、研發、製造與售後各個環節的整體解決方案。下游客戶主要分為通訊、消費電子產品及電腦,另該公司亦開始布局汽車電子板塊,將成為未來的增長重點。通訊客戶仍是主要收入來源,並以智慧手機領域為主,滿足各客戶對高傳輸速率、高可靠性、低延時的PCB產品的需求。

消費電子用板主要應用平板電腦、可穿戴設備、遊戲機和智慧家居設備等與現代消費者生活、娛樂息息相關的下游產品。

該公司上半年業績倒退,主要是新建的生產線尚未進入量產,使得其折舊及攤銷費大幅增加,加上產品毛利率受滙率等因素影響;期內68%的銷售來自美國,28.8%屬大中華地區。

鵬鼎第三季度業績復甦,主要因消費電子產品踏入旺季,蘋果新產品如期發布,驅動PCB需求穩定攀升,旺季生產線利用率提高,令毛利率大幅改善。

鵬鼎近年不斷投資新型生產線,第三季度資本支出達16.5億元,佔營收18.2%。軟板方面,淮安柔性多層印製電路板擴產項目已投資完畢,今年其他軟板擴充投資也按計劃落實,預計四季度將陸續投產;台灣高雄的軟板項目一期投資計劃也在持續推進。模組組裝方面,印度園區的廠房預計今年內開始投入生產,深圳第二園區第二期按計劃進行中。

至於硬板,秦皇島高階HDI印製電路板擴產項目已於去年投資完畢;淮安超薄線路板投資計劃已經量產,產能規劃為月產9.3萬平方米;淮安綜保園區(即淮安第一園區)投資計劃及硬板轉型投資計劃正在推進,項目投產後將有利於獲取伺服器及汽車電子PCB的市場機遇;淮安新園區(即淮安第三園區)高端HDI和先進SLP類載板智慧製造項目按計劃建設,建成後將增加公司在高端HDI的競爭力。

券商預測鵬鼎業務周期經歷2019年、2020年及今年上半年盈利放緩甚至倒退後,應開始見底回升。股價在今年年中之後雖然見底,但回升之勢反覆,50天移動平均線以波浪式前進,可考慮在35.8元(50天線)至37.2元之間分段吸納。

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