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2021年11月23日

習廣思 信筆攻略

強美元累新興國 炒股揀減排概念

周一區內股市缺乏方向,港股連續4日向下,恒指埋單跌98點;內地A股則氣氛好轉,深成指升逾1.4%。美國聯儲局官員上周相繼呼籲加快縮減買債,交易員卻不以為然,美10年期債息稍稍上揚後掉頭回落。未來通脹大趨勢難改,當局減少刺激措施事在必行,問題是快定慢而已。投資者在當前金融市場如走鋼線,既怕加息減QE(量寬)拖累股市,又驚手上現金購買力被蠶食。

儲局勢加快減買債遏通脹

聯儲局副主席克拉里達(Richard Clarida)表示,會密切關注從現在到12月議息會議前公布的經濟數據,屆時討論更大幅度縮減買債可能是合適的。克拉里達屬於非常謹慎的委員,既非鷹派,也非鴿派,很少會透露關於貨幣政策的想法,這次帶頭談到加快縮減QE,很不尋常。

另一聯儲局理事沃勒(Christopher Waller)指出,在通脹飆升的情況下,聯儲局可能不得不更快地削減資產購買規模,以及把利率從接近零水平向上調整。自2005年以來,很少有聯儲局理事對貨幣政策決定提出異議,沃勒公開對當前極寬鬆貨幣政策表示質疑,可見通脹大敵當前,並非美財金官員所說的短暫問題。

按照兩人的說法,如果加速縮減QE,整個進程會在2022年年中之前完成。

QE完結,加息就不遠了,2023年才上調息口的主流估計亦會有落差,市場現在仍然以非常樂觀的收水進程部署股市投資。

美國白宮昨晚公布,總統拜登提名鮑威爾連任聯儲局主席,現任理事布雷納德(Lael Brainard)則提名為副主席。這次人事變動十分正路,看來不會影響未來收水抗通脹進度。

既然近日官員吹風加快收水,美滙指數升到瘋癲,新興市場也該開始感受到壓力。上周土耳其央行在總統埃爾多安施壓下,連續第三個月減息,大幅削息1厘,累積下調4厘,降至15厘。當地上月公布通脹率達20%但仍大手減息,土耳其里拉當然急速貶值,上周已跌穿11算水平【圖1】。

土耳其、阿根廷等問題新興國家,由於麻煩多多,一早已被視為特殊國家例子,好多人覺得未必會擴散到其他新興市場。然而,國際機構資金分布甚全面,投資新興市場就會自然包括一些高風險國家,當撤資潮一到,亦不會只撤出土耳其,而係一籃子國家受拖累。

自去年12月以來,土耳其里拉兌美元已大幅貶值三分之一,單是在今年9月開始,就由8.2貶值至11.19兌每美元,昨天雖然一度反彈,惟相當短暫,要回復市場信心,談何容易。

土耳其最大商會Tusiad對總統和央行的政策表達關注,直指央行不應忘記其首要任務是遏抑通脹,面對近4500億美元外債,里拉的疲弱已危及土耳其經濟穩定及償債能力。里拉大貶值,反映了新興市場難以迴避的問題,就是在遏抑通脹和推動經濟復甦之間,陷入兩難局面。

新興貨幣受壓 恐掀違約潮

當前更嚴重的問題是,歐洲正面臨疫情擴散及輪流鎖國,歐洲大國固然難頂,經濟實力較差的歐洲中小國家,財政狀況更加大鑊,歐央行已經表明不會因暫時性通脹而加息,意味美元更加強勢。歐羅乃影響美滙指數的最大貨幣因子,歐羅弱美元強,新興貨幣將持續受壓【圖2】。到了某一個觸發點,當資金集體撤出新興國家,並有弱國出現賴債、違約,隨時又來一場新興市場風暴。

港股夾在美股與新興股市之間,未來去向真的吉凶難料,但一般來說,若新興市場出現大舉撤資,港股未必可以幸免。估指數不易,但買個股只要揀啱行業,一樣可以有錢賺,唔受大市走勢影響。

上周六,美國眾議院通過了拜登1.75萬億美元的刺激法案(Build Back Better Act),民主黨以220票贊成對213票反對通過法案,眾議院過關後,法案將提交至參議院,預計於往後幾周進行修訂,目標是在聖誕節前在參議院通過。

該法案預計應可順利過關,留意這法案包含5500億美元用於應對氣候變化,佔整個法案近三分一資金,是相當大數目。

其中在可再生能源、儲能系統與新能源車方面,未來幾年將提供強大商機,相關行業,不論美股抑或中資股都有可能長時間受惠。

在光伏風電方面,給予10年PTC(度電稅收抵免),2022年開始對於符合激勵條件的可再生能源電力企業,給予每度2.5美分的稅收抵免,持續10年;延長ITC(投資稅收抵免),2022至2026年對於符合條件的可再生能源電力企業給予30%的投資稅收抵免等。如果製造成本中40%以上為美國本土生產成本,企業還可額外獲得10%的PTC或ITC。

光伏風電行業迎高速增長

儲能方面,將獲得單獨的ITC退稅,對於高於5KWh的儲能系統,到2026年前給予最高30%的ITC退稅,這是首次針對儲能制定單獨的ITC退稅。新能源車方面,稅收抵免將由7500美元,提升至最高1.25萬美元。

考慮到後續幾年光伏產業鏈價格重回下降通道,預計美國光伏專案的經濟效益有望顯著提升,刺激裝機爆發。有大行推算,美國2022至2026年裝機規模,將由原來25%至35%的年均複合增速,轉變為期內30%至40%的複合增速,並在2023年後持續高速增長。美國風電行業也將迎來黃金5年。

中國的新能源車市場相當受稅務政策左右,美國亦都如是,在稅收抵免政策下,車企為滿足油耗考核,2023年須達到12%滲透率,即約210萬輛,2025年須達到350萬至400萬輛市場規模,足以支撐持續的高增長。美國新能源車型正百花齊放,特斯拉(Tesla)的Cybertruck、福特F150、Rivian R1T等新車銷情暢旺,新能源車股前一輪也炒得火熱。

明乎此大趨勢,其實不論中港抑或美國市場,揀啱股票行業比起估中大市升跌更重要。Tesla股價似已谷底回升【圖3】,香港上市電動車股亦似調整完,碳中和概念股可能很快就會炒起。

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