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2021年11月20日

習廣思 信筆攻略

德擬封城掀震盪 轉打防疫戰避險

中央的反壟斷政策可算初見成效,電商一哥阿里巴巴(09988)的季績完全被二佬京東(09618)擊倒,這情況或會持續多幾季,跟紅頂白的資金自然轉投二佬,京東股價周五大漲9.1%,阿里急瀉10.7%,一升一跌,恒生科指收市僅下跌0.25%,相比之下,恒指遲了一步納入京東,單是阿里就拖累指數209點,恒指全日挫1%,下滑269點,收市報25049點。

阿里捱打 京東可威多幾季

券商紛紛下調阿里的盈利預測及目標價,股價暫時都係要捱打,市場在今年8月已認定阿里在這場反壟斷戰中會敗北,其股價今年4月至8月仍跑贏京東,但自8月中之後,京東開始拋離阿里,前者年初至今錄得3%升幅,但阿里累挫達40%,可見市場頗有效率【圖1】。

周五科指只是微跌的另一原因,是嗶哩嗶哩(09626)缺席,該公司上季銷售差過預期,在紐約市又宣布計劃發行14億美元的可換股優先票據,股價插水17%,周五在港停牌,待稍後公布票據發行價。周一恢復買賣後應有一番沽壓。

當新冠病毒疫苗普及,加上特效藥研製屆尾聲,市場開始淡忘疫情對股市的衝擊之際,歐洲的奧地利周五宣布封城,疫情日趨嚴峻的德國,政府亦表示不排除會採取同樣行動。

有意封城的消息公布後,環球金融市場轉向避風險,歐羅急挫,美滙指數飆上96水平,歐美國債息率下滑,股市由升轉跌,道指期貨下挫逾百點,恒指夜期亦跌近百點。

熱錢紛湧入美元美債

歐洲最大經濟體德國的疫情頗為嚴峻,周四新增確診人數達6.5萬人,創單日新高,7天死亡人數亦攀至5月以來高位,當地的加護病房開始緊張,總理默克爾與地方政府達成共識,有需要時限制未注射疫苗人士進入高風險地區的食肆、酒吧和參與公眾活動。看來下周環球金融市場又要進入防疫狀態。

歐洲疫情再起,歐央行的寬鬆貨幣政策應該走唔甩。至於美國,遇上30年以來最勁的通脹,疫情又受控,經濟第四季開始又會轉強,聯儲局遲遲唔明確加息意向,有點引火自焚。

一向立場較為偏鴿的紐約聯儲銀行總裁威廉姆斯(John Williams),周四公開演說時除了表示經濟強力回歸外,亦承認通脹壓力有較廣泛的基礎,並非只限於疫情引發。

他沒有對未來的貨幣政策露口風,也沒有說明通脹來自哪方,但偏鴿的立場似有動搖。

儘管不少分析均指美國通脹是供應端受疫情影響的短暫問題,但全球最大的對沖基金橋水(Bridgewater Associate)最近發表過一篇報告,分析目前美國面對的通脹源於需求過熱,供應雖然已急增,但仍是趕不上。

橋水:美需求過熱加劇通脹

橋水認為美國的貨幣政策與財政政策過度刺激需求,供應實在已高於疫情前,以全球向美國供應貨品的增長率與美國消費者對貨品需求增長率之差看,現水平跟七十年代中的情況一樣【圖2】,不過,當年是供應減少,而需求不跌,故引發物價上揚,如今則是供應大增,只是需求走得更快。

疫情發生後,美國財政大規模轉支付予美國家庭,加上寬鬆的貨幣政策刺激了樓與股等資產價值膨脹,美國人比前更富裕、擁有大量現金及隨時準備增加消費,均令需求一觸即發。

目前見到多方面均出現短缺,包括原材料,銅、鋁及鎳等金屬近年產能其實已提升,但價格仍急漲,庫存下跌,反映需求強勁。世界工廠中國也開足馬力,工業生產比疫前高20%,出口超過40%,搞到中國出現煤炭供應不足,主因就係世界對貨品的需求急增,大幅推高能源需求。

除了原材料和生產供應追不上外,其他供需缺口的指標還包括甚低的企業庫存,航運運載力追不上需求,樓市在低息及資金充裕下,置業者多,出現樓價飆升情況,最後是人力供應,美國職位空缺遠多於搵工的人,離職率甚高,都在反映僱員的議價能力提升。隨着疫情過去,需求由貨品轉向勞工密集的服務,屆時,工資上調的壓力會更大,目前美國有一半的企業表示無法填補空缺。

橋水的分析是否正確,明年這個時候應可睇清通脹是否短期現象。

 

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