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2021年11月8日

溫天納 納論神州

探究年底前國策 部署投資

環球經貿一環扣一環,內地經濟形勢難免受影響,目前全球每日新增病例數目持續上升,歐洲疫情再度上衝回8月份高位,而美國疫情早前亦僅能緩慢下跌,近期卻出現重新反彈,亞洲的南韓和馬來西亞數據亦同步出現顯著彈升。在經濟基本面上,美國10月份ISM製造業PMI指數略為回落,其中新訂單指數跌幅明顯,疊加9月份美國人均可支配收入數據以及密歇根大學消費者預期指數均呈現倒退,令人對美國經濟前景略趨審慎。至於歐羅區10月份製造業和非製造業PMI指數均繼續回落,但同期歐羅區乃至歐盟的經濟景氣指數則超預期回升,歐洲經濟會否迎來拐點值得關注。

中央推多項措施撐經濟

當然,在政策方面最引人注目的11月份聯儲局議息會議如期宣布實施縮減買債規模,且盡力淡化其與加息間的關聯性,預期當地通脹將於明年第二、三季度才會明顯上揚,聯儲局態度整體仍偏鴿。

就內地經濟宏觀面而言,中採製造業PMI指數進一步下跌,其中生產跌幅高於新訂單,供應端的影響依舊較為明顯;與此同時,主要原材料購進價格指數則較9月份上升8.6個百分點,將進一步反映10月份PPI按年增長速度將大幅上升。政策方面,中央政府對經濟的保護持續推進,減稅降費、增大財政支持多措並舉,11月2日國常會繼續強調要切實幫助市場主體紓困解難,同時數據顯示10月份地方債發行明顯提升,發行額及淨融資額遠高於去年同期。

觀察內地高頻數據,在下游領域,內地房地產成交有所回升,農產品批發價格200指數在持續上升後則略為回落。中游領域,鋼鐵價格繼續下跌,水泥價格升勢趨緩。至於上游領域,煤炭期貨價格大幅下跌,有色金屬價格明顯受挫,其中鋁和鋅價格跌幅明顯,貴金屬價格衝高回落,原油價格震盪上升。

在上述背景下,再看近期房地產事件,深圳住建局召集佳兆業和花樣年11月5日參加專題會議,討論公司流動性的問題。由錦恒財富發行、佳兆業擔保的產品近日出現兌付逾期。相關企業表示一直積極籌措資金,透過不同措施全力解決目前遇到的問題。投資者關注相關實體能否盡快確定兌付方案,並向投資人公布。對內房投資者而言,定必加強注視。

續提升高端製造業出口

轉個角度看外貿,預期內地今年第四季度出口仍有支撐,但較大機會出現拐點。第四季度增長速度約為14.7%,今年全年出口增長速度為27%左右。觀察數據,早前美國耐用品消費按年增長速度3月份錄得22%,9月份錄得11%,遠高於5%至6%的平均水平,拉動了內地機電類產品高水平增長和整體出口水平。其後,該數據回歸平均水平,內地出口亦隨之回落。另外,若參考歐盟對耐用品的需求,現階段歐盟耐用品銷售按年仍然呈現高增長,支撐了內地第三和第四季度的出口水平。預計隨後內地的出口,也會回落至正常水平。雖然目前美國的零售商庫存銷售比處於低位,且存在歐美節日補庫存,但目前美國的工業產出指數按年增長速度和產能利用率,已經接近疫情前水平。估計疫情後,內地高端製造業的出口,整體仍會有所提高,屬內地率先復甦和國家產業政策支持帶來的積極效果。

不過,隨着海外國家生產能力復甦,內地的出口替代效應減弱,內地的出口份額在經歷今年上半年大幅提高後,下半年呈現略為下降趨勢。參考WTO最新預測,明年環球出口增長速度按年增長約為4.7%,若內地出口份額繼續保持下降趨勢,預期明年內地出口增長速度略低於全球增長速度。

擴大進口平衡貿易發展

對比出口形勢的挑戰,進口仍樂觀。中央領導人近期強調,國家將更加注重擴大進口,促進貿易平衡發展。進一步縮減外資准入負面清單,有序擴大電訊、醫療等服務業領域開放。國家將持續修訂擴大《鼓勵外商投資產業目錄》,引導更多外資投向先進製造業、現代服務業、高新技術、節能環保等領域。與此同時,亦會出台自貿區跨境服務貿易負面清單,深度參與綠色低碳,以及數字經濟等國際合作。在不同領域中,國家近期積極推進加入《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》(CPTPP)與《數字經濟夥伴關係協定》(DEPA)的努力,均值得投資者的重視。

 

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