2021年11月5日
美國聯儲局議息後一如預期宣布開始減少購債,每月資產購買規模削減150億美元,按目前收水步伐推算,預計在明年中前後,將可望結束QE4買債行動。不過,聯儲局主席鮑威爾強調,減買債並不代表利率政策有變,局方不會在就業市場進一步好轉之前考慮加息。儘管通脹可能還會高企數月,聯儲局似乎不惜犧牲物價長遠穩定的目標,都要繼續維持目前偏低利率環境(保就業,甚至托股市乎?!)。
姑勿論聯儲局遲遲沒有出招應對高通脹的背後真正因由,但投資者似乎對此看得十分清晰,就是局方不作為將使通脹高企狀況維持一段不短時間,蠶食資金購買力。故此,不難發現今年有大量資金湧入個別金融資產,對沖通脹高企的潛在風險。
憂慮購買力遭蠶食
其中一項「避險」資產,便是通脹掛鈎債券(又稱抗通脹債券,U.S. Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS)。筆者曾於今年8月中作過簡短的分析(詳見8月17日「資金流向」),事隔近3個月後,最新形勢似乎進一步加劇,統計美國上市、主要投資於TIPS的每年累計資金流向變化,可見資金湧入TIPS非比尋常地積極。年初至今,累計淨流入金額已超越300億美元,遠遠拋離過去5年各年的數值,且上升趨勢尚未出現逆轉跡象【圖1】。
除TIPS外,另一類投資者積極吸納的對沖通脹資產,便是大宗商品。因為從歷史角度看,通脹升溫時,大宗商品價格亦會造好。事實上,自2000年至今,不難發現CRB商品價格走勢與消費物價指數走勢呈一定的密切關係。若只計算三大主力投資於大宗商品ETF的資金流向,年初以來同樣有破紀錄數量的資金湧入這類ETF【圖2】。
由此可見,從投資行為看,市場似乎對通脹惡化的憂慮並未消除,反而愈來愈積極為此進行對沖;某程度亦反映市場預期高通脹狀況維持的時間遠較聯儲局所想的長。
信報投資分析研究部
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