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2021年10月29日

杜嘯鴻 期權教室

期權策略動態制定.續

〈期權策略動態制定〉是筆者2008年在香港期權教室開辦初期的上課文章,其後收入《期權 Long & Short》書中,並於2009年首次出版,今天為該篇文章寫續篇,如題。

筆者認為,操作期權必須講究策略,執行策略又必須運用技巧,也就是說:即使對標的觀點相同,大戶和散戶的策略會不同,而散戶之間的策略又會因為個人因素、運用技巧而不同,這就是基礎堂所講Good strategy is no simple。但對散戶整體而言,策略動態制定、運用技巧執行,這應該是致勝之道。

聯想回A路受挫 股價急瀉

今天要舉的案例是大家都熟悉的聯想(00992),該股早前在8元水平提出要回歸A股,筆者認為它是新冠疫情期間的受惠股,因為Work From Home大行其道,對家庭電腦需求大升,更新換代更是普遍,導致個人電腦根本沒有減價空間。但很可惜這家世界500強的大企業,在回A路上遇到挫折,股價大跌。原因何在?筆者膚淺的分析將會在結尾處與大家分享。

由於一直看好聯想,所以頗為關注,本月5日從高位9.65元開始回吐【圖】,筆者已有準備進場之意,估唔到本月11日出現暴跌,最大跌幅達1.56元或17.71%(8日收8.81元,11日最低見7.25元),對如此優質股來說是非常誇張!暴跌導致IV(引伸波幅)上升,所以首先是Short Put輕微價外,要賺多少Vol(波幅),當天是收7.63元,實際跌幅13.39%。

大跌後反彈 Long Call零成本

第二天12日繼續跌,收市報7.53元,但跌幅明顯收窄,更重要的是成交也明顯比11日大幅減少,說明要沽出的市場人士在11日已盡沽,筆者估計Short Put難以收貨,所以果斷買進正股。跟着是「風假」和「登高假」幫助時間值收縮。假期後,該股在15日繼續下跌,但成交還是少,而且出現長長的下影線,開7.7元,收7.69元,以0.01元之差錄得陰燭,波幅明顯下降,因此在收市前就Long即月與下月的價外Call。

好股票總是有它的魅力,大跌後該股強力反彈,當27日出現反彈後的第一支陰燭,即月Long Call已有倍計,平倉獲利(若12日沒有買進正股就不平倉而自動行使收股票),令下月的Long Call變成零成本。

上文提及,該股是在早前8元的水平提出回A,反彈至8元以上似乎開始有些後勁不繼,因此結算日就開下月輕微價外Short Call,而且Short Call的總股數是多於實際持股,也就是說部分是Naked Short(裸沽),但又絕對零風險,技巧何在?有趣之處,留給各位讀者引發一些「聯想」。

這就是《期權循環圖》的動態操作心法(不是手法),各位可以看圖閱文,更理解圖。筆者期待11月是聯想的豐收日子,計劃在聖誕節大減價時就去買一部聯想電腦,自我獎勵!

文章開頭提及該股回A路難行,筆者的膚淺分析是:全球五大PC品牌的市佔率依次為聯想(23.9%)、惠普(22.2%)、戴爾(16.7%)、蘋果(7.4%)及宏碁(7.3%),聯想絕對是老大!但由於北京交易所開幕在即,北交所的目標是要令國內游資投放在國內的中小型科技股,若聯想這樣的龍頭科技大佬回A,一定吸走大量游資,所以京官叫停是迅速而明確。但由此可見,回A有價。

若對此篇續文感興趣,建議大家再看一次當年的原文,一定有益!

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(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)

 

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