2021年10月28日
世界大型企業聯合會(Conference Board)周二公布,美國10月消費信心指數出乎意料回升,為4個月來首次,反映近期變種病毒染疫人數下降,大大增強消費者對經濟前景的信心。
另一方面,美國企業最新出爐的業績普遍理想,通用電氣(GE)截至9月底止第三季利潤按年轉虧為盈,速遞公司聯合包裹(UPS)同期盈利更錄得22.9%的按年增幅。
經濟前景和企業盈利皆向好,刺激美股標普500指數周二繼續破頂兼創收市新高,收報4574點,為今年以來第57個收市新高。正所謂升市莫估頂,策略上自然不宜跟趨勢作對。
VIX與10年債比率看端倪
事實上,透過觀察量度投資者恐慌情緒的VIX指數,以及美國10年期國債孳息率近日走勢,亦可見到目前市場對美股的樂觀情緒絲毫未減。
簡單而言,VIX指數屬典型的風險偏好指標,指數近日持續低走,代表投資者憂慮標指前景的程度偏低;同樣地,美國10年期債息是傳統的避險工具,債息走高(即債價下跌),某程度上表示投資者無視風險因素,遂唾棄回報「微薄」的債券。
如是者,若把兩者以比率(即VIX指數除以美國10年期國債孳息率)的形式顯示,更有助了解市場對美股的看法。簡言之,當比率大幅抽高,表示避險情緒正在升溫,股市或會出現明顯向下調整的可能,反之亦然。
附【圖】所見,筆者把上述比率(以逆向座標方式顯示)與標指作比較,發現兩者走勢異常地相似,一年關連系數達0.81的極高水平。依目前來看,該比率仍維持在歷史上較低的水平,足證市場對美股的risk on情緒猶在,則投資者暫時毋須過分擔憂。換句話說,在VIX與美債比率出現明顯急升的跡象之前,似乎美股仍缺乏大幅回調的條件。
信報投資分析研究部
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