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2021年10月23日

辛思維 冷熱財庫

收水屬兩難 環球未脫險

過去一年多以來,為應對新冠疫情衝擊,環球多國依靠「放水」支撐經濟,惟目前正陷入兩難局面。由於通脹持續惡化,央行有意逐步「收水」,但又恐怕會出現更多如中國恒大(03333)的個案。經濟要重回正軌,貨幣政策到底應如何走,確實是一大難題。

若貨幣發行增加,供應卻沒有相應提升,必定會推高物價。這項經濟學最基本的原理,相信大部分人都明白。不過,在現實生活中,央行往往有更多其他考慮。尤其是在疫潮下,企業收入大降,為了減少倒閉個案,央行只能大量「放水」,以解企業燃眉之急。

本來,「大水漫灌」應該只屬短期措施,奈何環球疫情遲遲未消,令寬鬆貨幣政策一直未能退場。實體經濟尚待全面復甦,泛濫的資金大量流向股市及商品市場炒作,令原材料價格被推高。

原材料價格正不斷向下游傳遞,加上物流成本上漲,零售商品價格持續飆升。要控制通脹,唯一方法似乎是逐步「收水」,擠走大宗商品市場泡沫,才能令物價降下來。

顧忌企業陷財困

相比起美國,中國疫情自去年中以來已大致受控。所以,中國早就沒有再加大「放水」,只維持銀根在較穩定的水平。中國採取定向的方式,向需要資金的中小企提供支持,同時又向借貸水平過高的企業實行「收水」。

中國的方式似乎考慮得頗為周密。只不過,得到「放水」的中小企業固然能活下去,但被「收水」的房企,日子就不太好過,無法再融資的房企陸續陷入財困。A股上市的華夏幸福(600340.SH)和香港上市的恒大便先後出事。

可以預期,若美國開始「收水」,出現財困的企業或增多。始終中國對於陷入財困的企業不會坐視不理,官方近日亦表明,房企的合理資金需求正得到滿足,可見官方對房企的限制有所放鬆。

中國式的定向「放水」及「收水」,在控制風險方面,似乎更理想。但需要花費更多人力物力進行調控,相信美國不會跟隨。

治本良方靠控疫

在物價上漲與企業財困之中要取得平衡,確實不容易。面對疫情,「放水」只是一個治標的方式,且後遺症不少;控制疫情似乎才是治本的良方。

目前各類疫苗及特效藥已成功研發,並在全球推廣。不過,病毒不斷變種,環球疫情仍未全面受控。當前環球依然面對着疫情嚴峻、經濟不景的挑戰,大部分企業經營狀況不太理想,員工收入難升。可是,物價卻不斷上漲,消費者深受其害。除非疫情突然消退,否則此困局短期內似乎仍難以打破。

政府只能一面印鈔救企業,一面向市民派錢,提高其消費能力。結果美國政府負債不斷增加,又製造了另一個潛在危機。中國正陸續減持美債,美國財政部公布的最新數據顯示,中國持有美債金額已降至2010年以來的新低。

當前環球經濟存在諸多不確定性,單是如何「收水」,以及「收水」速度等,仍有待觀察,投資者暫不宜過度樂觀,只能見步行步。

 

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