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2021年10月21日

鍾仁 A股博弈

憧憬豬肉周期觸底 可吼牧原

內地養豬股公布的第三季度業績,虧損嚴重,據統計每頭豬蝕733元(人民幣.下同)。不過,養豬股卻連日大升,市場憧憬豬周期觸底,業內龍頭牧原食品股份(002714.SZ)應有留意價值,但關鍵仍是豬周期何時能見底?

中央出手穩定豬價

今年豬價最多跌過六成,加上飼料成本近年大幅上漲,令行業出現大範圍虧損。豬肉出現供過於求,要追溯至2018年發生非洲豬瘟後,2019年及2020年的豬肉產量只得4255萬噸及4113萬噸,較2017年分別少了1197萬噸及1339萬噸,期間豬肉價格大升,行業盈利豐厚,亦觸發業界在克服豬瘟後大舉增產,今年上半年供應為2715萬噸,增長35.9%,全年有望突破5000萬噸,由於供多於求,豬價大跌。

不過,上月23日農業農村部公布《生豬產能調控實施方案(暫行)》,目標是控制能繁殖的母豬數目,並加快淘汰低產母豬。

此外,政府亦開始收儲豬肉,加上第四季度天氣轉冷,豬肉需求轉旺,這些因素均令9月後豬肉期貨及現貨價格出現一波反彈,惹來豬周期觸底的憧憬,內地的養豬股固然炒起,本港的中糧家佳康(01610)也累積一定升幅。

然而,母豬的數目在今年年中雖然見頂,但仔豬仍在按月增長,預期內地出欄生豬的數目增加會持續一段時間,或者要待明年次季度才能見頂,豬價有機會二次探底,養豬股近期可能只是一次性反彈,恐再出現探底。

未來六個月,若要捕捉豬周期股的底部,牧原股份是首選。公司經過近30年的發展,現已形成集飼料加工、種豬選育、種豬擴繁、商品豬飼養、屠宰肉食於一體的產業鏈,市值規模達3000億元。

供應明年次季見頂

牧原管理完善,但難敵豬價下跌的逆風,第三季度收入減少18.7%,股東應佔虧損8.2億元,期內銷售生豬866.9萬頭,增長70%,但平均售價為13.4元,下降達59%。一如其他同業,豬價下跌,飼料成本上漲,令公司在收入與成本兩端均受壓力。

據牧原的年報,過去幾年,小麥、玉米和豆粕等主要原材料成本合計佔營業成本的比例在55%左右,所以在豬價下跌過程中,成本因素會更加突顯。

券商對牧原2021年至2023年的每股盈利預測分別為跌51.5%、升5%及升99.3%,從這些預測可見明年上半年大概率是倒退,下半年才能恢復增長,這也跟豬肉供應要到明年次季才見頂的預測相若。

不過,從過往股價周期看,牧原今年自高位最多跌過57.7%,相比過去的周期,這個跌幅可算相當巨大,年內低位39元應有不俗支持,近月反彈至50周線,之後可能轉入上落市,可候40至45元間分段吸納,等豬周期觸底。

 

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