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2021年10月21日

畢老林 投資者日記

股民未驚完 美市不悲觀

10月20日,周三。能源危機、缺工缺電、供應鏈混亂、滯脹威脅,連串令人擔憂的現象同時湧現,美股離歷史高位卻只半步之遙,標普500指數基本上已收復早前5%回調的全部失地。客觀看,環球經濟面臨的挑戰多不勝數,可是在鐘擺的另一端,美企第三季業績依然亮麗,已派成績表的57家公司中多達50家盈利勝預期,股市並非「盲升」。

要說過度樂觀,夏季好友佔壓倒性多數才值得擔心,標指最終確實難逃一跌,只是fight back速度出乎許多人意料之外而已。老畢仍是那句話,市場走快投資者情緒豈止一步,美股雖再度蓄勢破頂,但從近期發表的多項調查可見,投資者驚魂未定,對新一輪升市戒心重重。

租個倉才儲得下

繼在下日前提及、針對散戶的美國個人投資者協會(AAII)牛熊比率大幅回落(每三名受訪者只有一人看好)後,以專業投資者為對象的美銀環球基金經理調查(FMS)也顯示10月份樂觀情緒一年來最低,基金經理持有的現金水平則一年來最高。換句話說,大戶散戶都唔敢輕舉妄動,美股新高在望,好友卻不增反減。作為逆向指標,投資者應以正面態度看待這個現象。

媒體慣於報憂不報喜,大都悲觀演繹眼前挑戰,但任何經濟情景、政策反應皆存在利弊兩面,政府應對疫情引發諸般意想不到的後果,例如有工冇人做;美國人擔心年尾缺貨無禮可送,聖誕購物早至8、9月便開始;供不應求通脹升溫……把相關資訊一次過列印出來,恐怕要租個倉才儲存得下。

然而,大家有否想過,金融海嘯後十年八載,決策者面對的挑戰剛好相反,不時見報的是經濟增長落後於趨勢、利率再低亦無法提振通脹、中下階層工資增長呆滯、勞工缺乏話語權成為輸家等等。

高通脹低增長?

反觀今天,經濟增長稍遜預期已引發所謂的peak growth憂慮,美債孳息曲線略為趨平,分析員一聲唔該便拿來充當藉口,解釋新舊經濟何以於某個交易日背馳。十年唔見影的通脹終於重臨,帶動工資增長加快,長期受壓迫的勞工階層可望抬頭,迎來跟僱主討價還價的「底氣」。此等疫前無法想像的情景可維持多久,難說得很。重要的是,投資者在聚焦供應鏈亂象、萬物皆缺等負面消息之餘,還須看到積極的一面,沒必要事事往壞處想。

美銀調查有一個環節很有趣,從【圖1】可見,受訪基金經理本月對美國經濟增長低於趨勢(below-trend)、通脹高於趨勢(above-trend)兩者並存的預期明顯增加,反映專業投資者對滯脹憂慮升溫,惟必須同時看到,預期經濟增長與通脹兩者皆高於趨勢的受訪經理比率仍達六成,意味業界對滯脹風險雖不敢掉以輕心,可是基本假設依然是通脹與經濟增長並存。

美國目前仍有770萬人失業,但職位空缺多達1050萬個【圖2】,好聽乃事浮於人,難聽則是有工冇人do。站在僱主立場,那自然令營運倍添困難,連同薪酬上升進一步加重成本,苦況可想而知,惟企業對經濟前景如缺乏信心,勞動力需求也不會如此殷切。反過來看,數據顯示僱員辭職率創歷史新高,若非打工仔對轉工跳槽具相當把握,試問怎會輕易變相炒老闆魷魚。

令人鼓舞的意外

從這個角度着眼,世紀瘟疫促使不少在職和求職人士重新對事業作出評估,數以十萬計民眾更走上創業之路,姑勿論成功與否,那何嘗不是疫情下又一個令人鼓舞的意外?

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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