2021年10月20日
銅價最近抽高,倫敦期銅升穿每噸一萬美元水平後,一度逼近今年5月所創的歷史高位,相信主要是美元偏疲、商品市場氣氛好,以及五礦資源(01208)位於秘魯的Las Bambas銅礦據報再遭社區示威者堵路,市場擔心影響銅供應所致。
隨着銅價踏入本月後呈強,銅礦股近況不俗,江西銅業(00358)股價本月以來累升近11%,五礦資源昨日股價也漲0.8%,本月以來累計增近20%。不過,銅礦股隨銅價自5月高位回調後,調整幅度其實甚大,以8月低位計,五礦資源及江西銅業最多分別跌53%及42%。即使銅價近日有重返5月高位之勢,兩隻銅礦股離「家鄉」仍遠【圖1】。
經濟數據欠佳 銅價偏貴
這可能因銅礦股前期升勢過度,如今回到較合理水平而已,所以不應單憑銅價現水平便對銅礦股可重返高峰抱太大期望。展望銅礦股後市仍視乎銅價發展,倘若銅價未能突破上半年高位從而開啟新一輪漲勢,銅礦股再向上的空間應有限。
那麼,銅價是否有能力持續攀高呢?筆者從一些經濟數據及其他資產價格去比較。銅價跟油價走勢關係密切,畢竟都與經濟盛衰息息相關,在過去30年,倫敦期銅與布蘭特期油的走勢相關性高達89%。從【圖2】可見,銅價升勢似在拋離油價,前者今年創歷史新高,而油價僅及2018年高位。
再看看經濟數據,銅作為重要工業金屬,其價格跟摩根大通全球製造業PMI的相關性超過90%。製造業PMI自年中以來每況愈下,加上中國第三季GDP增長不足5%遜於預期,9月份官方製造業PMI也重現萎縮,經濟基本面不算穩健。倫敦期銅9月底收報8900美元之上,但按迴歸分析推算,銅價合理值應約8300美元,顯示現價似乎偏高。
筆者估計,秘魯的銅供應問題應該是暫時性,因為自上季以來,當地多個大型銅礦都出現類似的社區爭議,漸已得到解決;加上經濟基本面欠佳,銅價上望10700美元附近(即今年5月高位)的阻力不細,即使破頂也可能只是短暫性,建議對銅礦股持審慎態度。
信報投資分析研究部
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