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2021年10月19日

盧斯 個股策略

零售股炒通關 六福勝周大福

市場資金炒賣中港澳門通關,零售股有炒作,六福集團(00590)自上月底以來已開展連續升勢,但應該有餘未盡,其剛公布之第二財政季度增長數據出色,在本港零售業尚未復甦之下,已有如此成績實在唔錯,通關後,公司業績可更上層樓,值得推薦。

集團第二財政季度即7月1日至9月30日期間,香港及澳門市場同店銷售增長為109%,其中黃金產品及定價首飾產品的同店銷售增長,分別為107%及119%。在低基數效應的情況下,澳門市場第二季同店銷售增長為326%。受惠於零售氣氛改善,香港市場的同店銷售增長從上一季度的47%改善至本季度的63%。另外,香港及澳門市場於季內的零售銷售金額,按年計約有110%升幅。

內地開店進度超前目標

內地自營店於第二季同店銷售增長為62%,黃金產品及定價首飾產品的同店銷售分別為增115%及倒退5%。佔比為當地店舖總數約97%的品牌店,相對於自營店,由於基數較高,於季內錄得約35%的同店銷售升幅。此外,內地電子商務業務第二季的銷售金額按年計錄得65%的增長。

內地整體店舖包括自營店及品牌店在季內的零售銷售金額,按年約有50%增長,其中黃金產品及定價首飾產品的零售銷售額,分別錄得約90%及單位數的升幅。集團於第二季在內地淨增加145間「六福」品牌店。9月30日為止,集團內地共有2528間店舖,包括2443間「六福」店、83間「Goldstyle」店及2間「Dear Q」店。高盛認為,該集團第二財政季度內地開店進度理想,超前原先目標。

第二財政季度末,集團全球共有147間「六福」自營店,包括78間設於內地、46間設於香港、14間設於澳門及9間設於海外。連同2365間內地、2間柬埔寨及2間菲律賓的品牌店,集團在世界各地合共設有2516間「六福」店舖,加上85間位於內地其他品牌的店舖,全球共有2601間店舖。

六福在2021年3月底為止的業績,在2019冠狀病毒疫情影響下收入減少21.1%至88.61億元,總毛利下跌20.8%至26.32億元。金價於下半財政年度逐步回落及人民幣轉強,令黃金對沖及滙兌淨額,從去年的虧損轉為收益,加上政府因應疫情補貼等,經營溢利因此增加7.6%至12.44億元。

期內經營溢利率增加3.7個百分點至14%,由於資金充裕,令財務淨收入大幅改善,加上應佔聯營公司虧損有所收窄,導致淨利潤上升17.5%至10.19億元,淨利潤率為11.5%,每股盈利則上調16.9%至1.73元。

零售業務為集團主要收入來源,由於港澳零售銷售大幅下跌,集團總零售收入按年下降36.8%至49.53億元,佔集團總收入55.9%,分部溢利亦減少54.1%至1.95億元。

黃金及鉑金產品期內銷售額減少25.8%至37.2億元,佔整體銷售額47%。黃金及鉑金產品毛利減少23.2%至8.18億元,佔整體毛利43.1%,毛利率為22%。另外,定價首飾產品的銷售額減少22.6%至41.95億元,佔整體銷售額53%。定價首飾產品的毛利率減少5.2個百分點至25.8%,因毛利率較低的批發業務佔比增加。

年內集團整體同店銷售倒退39.9%,港澳市場及內地市場的同店銷售,分別倒退47.1%及4.7%。黃金及鉑金產品的同店銷售倒退31.9%,定價首飾產品則倒退50.7%。

高盛認為六福是行業首選股,勝過周大福(01929),因其估值僅2022年P⁄B約1.4倍,周大福是4.7倍,一旦本港零售市道復甦,股價動力會更強,建議買入,目標價28元。

六福集團經近月急升,短期或有回吐,可趁每次回落時吸納。

 

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