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2021年10月18日

畢老林 投資者日記

銅隨油升後市不壞 誰說逢跌買入已死

10月17日,周日。太多人看漲,股市離頂不遠;想搵個好友睇吓都難,觸底轉勢在望。風水佬呃你十年八年,但市場情緒有其內在邏輯,即使閣下不按這套模式操作,也不能否定「均值回歸」的參考價值。

說到如何利用市場情緒增加投資/投機勝算,多少涉及一點點「藝術」,惟感覺、直覺絕不可靠,歸根結柢仍得走進市場尋找答案,不單要深入股海探個究竟,還須時刻注意跨市場動態,證據不足盡可能保持耐性,以免多做多錯。然而,不同指標一旦相互確認,累計足以作出方向性判斷,投資者就要收起戒心,放膽押上一注,讓終於颳起的順風帶自己走得更遠。

這樣表述也許有些「虛」,今天且從市場情緒、做正確事情需要耐性,以及資產確認程度是否達到可以放手一博這三個層面,跟讀者分享淺見。

情緒落後價格

一、 美國個人投資者協會(AAII)調查顯示牛熊比率今夏去到極樂觀水平,而多家華爾街大行眼見標普500指數年初以來五十餘次破頂,爭先恐後mark-to-market,顯著上調標指年底目標,期間美股從未出現幅度達5%的調整,維持時間為50年來第四長。

市場當時想搵個淡友都難(末日口水派另計)。另一邊廂,諸如造淡波動性一類系統性策略(systematic strategies)大行其道,倉位嚴重偏離歷史均值,兼且大型科技/增長股一直保持慢升格局,受權重效應支配的大盤指數遂能在低波動下屢創新高。

踏入9月,美股發生什麼大家清楚,但值得討論的並非姍姍來遲的5%回調,而是市場情緒作為逆向操作指標的可靠性。

10月5日,一家著名投資銀行發出警告,指「逢跌買入已死」(Buy the dip is dead)。類似評論隨處可見,結合AAII牛熊比率由鐘擺的一端奔向另一端,足證不論大戶散戶,情緒變化總是落後於價格變動。時至10月,想搵個好友睇吓都難。

話口未完,就在前面提及的那家投行揚言「逢跌買入已死」的當口,標指已於4300點左右水平找到支持,近日重新迫近歷史高位;單以上半月而論,美股10月表現為4月以來最佳。那當然不等於說,好景必能維持下去,但必須一問的是,能源危機、環球通脹、央行收水,10月宏觀風險看起來只有比9月更嚴重。諷刺的是,逢跌買入不再有效的警告發出僅十天八天,美股跟預測反其道而行,轉向快到你唔信。

捕捉出入市時機從來都不容易,可是過去六周美股市況告訴大家,市場沒興趣跟閣下「講道理」,與其擔心人盡皆見的風險惡化至什麼程度,不如多注意市場情緒何時去到極端,在適當時候與群眾對着幹。

撞板多過食飯

二、讀者應當發現,從次季末到盛夏,也就是美國十年期債息反覆尋底那段日子,老畢每談美股皆傾向一動不如一靜,直至最近取態才較有信心地轉向樂觀。有同事當時問我,等咗咁耐買得未,真係答又唔係,唔答又唔係。理由很簡單,期內指數破頂猶如食生菜,但除了追蹤大盤的ETF外,個股層面好淡爭持勝負難分,遲遲看不到足以令人信服的resolution。

交易者都明白,等候方向出現很磨人,惟散戶慣於不是All in就是All out,總想第一時間知道瞓得身未。然而,值博率欠奉貿然出手,通常撞板多過食飯,在下自己便不止一次因心急搭建牛/熊倉,亂局中企圖賺餐晏,結果都係衰咗。那不叫輸冤枉錢,而是活該!

早前講過,在大盤指數順風順水期間,美國許多個股已歷經「隱形熊市」,其中納斯特綜合指數成份股多達半數從高位回落兩成以上,每四隻股票中更有一隻大跌五成。其他大盤成份股情況相似,分別只在幅度。如果這也不叫調整,I don't know what is。

如今龍頭股份呈現乏力跡象,許多個股卻反攻突圍,有點風水輪流轉的感覺。從壞處着眼,權重高的領軍者回氣甚至轉弱,指數突破歷史高位恐事倍功半,但從好的方向想,資金輪動讓更多板塊、股份參與升市,整體反而更加健康。

三、本月3日,在下於〈能源荒考驗經濟 油銅後向定乾坤〉中提出一個問題:紐約期油、期銅價格和銅礦商股價長期上升趨勢基本完好,可是有一個重要分別。油價當時上試今年高位且作勢突破,惟期銅及銅礦商股價卻隱隱然有下破年初以來低位之憂。

走出險境成功爆上

老畢想知道的是,油與銅皆對經濟極度敏感,若走勢上無法相互確認,風險資產(包括股市)何去何從,恐怕要待油、銅明朗化(銅跟油升抑或油跟銅跌)後才有分曉。

時隔不足兩周,答案睇嚟已寫在牆上。從【圖】可見,在我提出這個問題的10月初,期銅看似營造頭肩頂且隨時跌穿頸線的形態,但上周期銅價格升逾一成,非但走出險境,且反過來成功向上突破,重返2011年高位。經過一輪猶豫後,Dr. Copper緊隨「黑金」爆上,訊息含量非同小可,後市壞不到哪裏。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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