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2021年10月18日

習廣思 信筆攻略

周期板塊形勢佳 共富國策遏股樓

美股上周五再漲逾300點,道指距今年8月中歷史高位35631點不足1%。銀行、金屬等周期股升幅可觀,是推動道指兩日飆逾800點的主力,債息升勢正預告明年加息周期會比預期來得更快。周期股是短期炒家焦點,但中港股市未必會跟足。

高盛領漲金融股,該公司截至今年9月底止第三季每股盈利14.93美元,遠高於市場預估的9.92美元,上周五股價漲近4%,連同高盛,華爾街幾大銀行上季度全部交出超預期的業績。期內高盛交易業務收入增長23%,分析師原預期該業務下滑9%,而固定收益交易部門的業績也勝過預期。

美銀行績優 留意收水風險

高盛四大部門中,期內僅資產管理業務倒退,其他都實現增長,新冠肺炎疫情極大促進了交易和併購部門業務。隨着經濟復甦,諮詢業務收入16.5億美元,交易部門收入56.1億美元,甚至超越去年高位;消費和財富管理業務收入20.2億美元,增長16%,業務表現出色,分析員也大跌眼鏡。高盛今年首三季收入達467億美元,基本可以確定全年將再創歷史新高。高盛股價年初至今累積進賬逾50%。

道指上周四勁飆500點,正是由金融股推動,當日多家巨型銀行公布第三季業績,富國銀行、美銀、花旗集團和摩根士丹利等,在降低壞賬準備金與投資銀行業務暢旺帶動下,純利皆大幅攀升。

富國銀行第三季純利51.2億美元,按年顯著增長59%,每股盈利1.17美元,高於分析師預估的1美元;收入則減少2%,至188.3億美元,但仍優於市場預期的182.7億美元。美銀第三季純利76.9億美元,按年上升58%,每股盈利85美分,優於市場預期的71美分;收入增長12%,也超越分析師預估。

富國銀行與美銀第三季的壞賬準備金,分別減少16.5億美元及11億美元,有助推動純利上揚。花旗集團第三季因減少提列11.6億美元的壞賬準備金,純利增48%,至46億美元,每股盈利2.15美元,遠高於分析師預期的1.65美元。摩根士丹利第三季純利按年增36%,每股盈利1.98美元,同時收入提升26%,均好過預期。

歐美銀行股用倒後鏡去睇,肯定係業績亮麗,前路卻不太明朗,主要是「收水」進程帶來的風險。在資金成本極低情況下,較次一級的企業都可輕易發行高息債,這無疑利好併購與企業活動,但當明年聯儲局減買債兼加息,情況便會有變。

美國經濟復甦步伐加速,新冠病毒感染個案減少,美債息開始加速上揚,加息預期升溫。美國利率掉期顯示,市場預期聯儲局明年6月議息會議加息四分一厘的機會攀至50%,預期9月加息機率為百分百,並不遲於2023年2月會有第二次加息。

經濟急復甦 金屬股再開車

金屬股也是周期股之一,美國鋁業(ALCOA)上周四盤後公布第三季財報顯示,上季收入與盈利雙雙優於市場預期,主因在於經濟強勁復甦,帶動旗下產品需求攀升所致。該公司宣布發放每股10美分的季度股息,是2016年分拆業務以來首度恢復派息;同時公布啟動5億美元的股票回購計劃。

美鋁上周五股價勁漲15%,股價升抵2018年以來高位【圖1】。周期股剛開始強勁升浪,上周五提及的中鋁(02600)應該係時候再次開車。

中港股市今年大幅度跑輸外圍,包括歐美、日韓等股市。2021年中國企業遇上政府推出強監管,各行各業都受到制約,教育、醫藥、科技、線上遊戲輪流推出監管新規,持有中國企業股票變得更易中招,這已不是在反映經濟與盈利周期,而是反映政策動向風險。

從【圖2】可見,中港股市今年仍錄得5%至10%跌幅,同期歐美股市卻上升15%至20%,一來一回,中港股市跑輸逾兩成。正路來講,中港股市大落後之後,很大機會追返上去,拉近同國際股市的差距,因此炒落後買中港股減持歐美股係正路諗法。

正路係咁,實情係今年乃中國大改革之年,好多事情同以往不再一樣。國家主席習近平上星期在《求是》撰文談及如何實現「共同富裕」時,強調構建初次分配、再分配、三次分配的主張,認為基礎性制度安排十分重要,應該加大稅收、社保、轉移支付等調節力度。

文章認為要合理調節過高收入,完善個人所得稅制度,規範資本性所得管理。這是中國最高領導層首次將資本利得與共富混為一談,分析認為,這可能意味政府將考慮開徵資本增值稅(capital gain tax)。

推動房產稅 內地買樓成本增

以上《求是》文章,還談到要積極穩妥推進房地產稅立法和改革,做好試點工作。中國早在1986年就頒布房產稅暫行條例,拖足20年都未正式立法,相信因為房產稅帶來的經濟後果難料,唔敢貿然立法。

中國樓市長期存在大量空置房情況,不少業主買樓等升值,唔怕持有多個空置物業。可是,一旦徵收房產稅,持有這些物業的成本便會大增,遇上當前的內地樓市大調整,炒樓者更面臨重大損失。

內地樓市雖偶有下調,但升多跌少,10年前買下來的物業,至今已升值不少,一旦出售要交資本增值稅,唔少錢喎!唔賣,繼續丟空,則可能要交房產稅,也是一大麻煩。以往買樓易發達,在房住不炒、共同富裕的前提下,今後會有好大變化。自住沒問題,各類「炒房致富」的行為,則面臨嚴管。

買樓炒股賺錢,日後可能都要交稅,這進一步限制中國股市的上升條件。

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