2021年10月14日
10月13日,周三。全球聚焦通脹及聯儲局何時正式收水,國際貨幣基金組織(IMF)警告,隨着聯儲局和其他央行陸續收回疫情期間提供的政策支持,環球股市及樓市面臨急劇調整風險。
變種病毒、供應鏈斷裂、通脹加速、燃料價格上漲, IMF在報告中羅列的風險,無疑都對環球經濟構成威脅,誰亦不容低估,但一來市場已作一定程度反映,二來「大圍」面對逆風不代表個別板塊和股份不能受惠於當前環境,這個時候更須站在主流意見對立面,嘗試危中尋機。
唔見棺材唔流淚?
老畢昨天談及美銀首席策略師哈特內斯(Michael Hartness)對半世紀前通脹的演繹,個人得出的結論是:三部曲層次感豐富,實用性卻嫌不足,不見得可從歷史足跡中尋獲操作啟示。相比之下,與此君平起平坐的摩根大通首席環球市場策略師柯拉諾維奇(Marko Kolanovic)不以油價、債息雙雙上揚為憂,豪言美國經濟和股市有能力承受130美元油價及十年期債息2.5厘,並建議重倉對經濟敏感的周期股。
此時此刻,舉世視油魔、息魔為環球經濟面對的兩大威脅,柯拉諾維奇卻「唔見棺材唔流淚」,真的毋懼兩大風險拖冧股市?
紐約期油目前處於每桶80美元水平,姑勿論會否爆上百三,摩通名家之言倒提醒老畢,在距今不遠的2010至2015年,油價大部分時間離百算不遠。投資者(公眾亦然)之所以印象模糊,只因記近不記遠,把「黑金」供過於求、價格低迷視作必然。
當年今日不宜類比
油市近年多災多難,不是價格戰就是天降瘟疫摧毀需求(去年4月紐油一度跌至負37美元的「離奇」水平),能源板塊佔標普500指數比重歲歲萎縮,跟美股狂牛沾不上邊。若連摸頂押注油股吃大虧的老畢也淡忘了當年百算日子,其他人無法適應「油魔」重臨何奇之有?
柯拉諾維奇的意思很清楚,油價2010至2015年平均100美元,並未對美國經濟及消費開支產生顯著影響;經通脹調整後,今天油價即使升至130美元,也沒什麼大不了。說到這點,在下卻不敢苟同。
須知道,當年油價高企百算,並未引發大範圍通脹。反觀今天,燃料漲風不僅令本已缺料缺工的企業百上加斤,即使撇除能源和食品,剛公布的美國9月消費物價核心指數(core CPI)按年仍錄得4%升幅;若計入能源及食品,上月通脹5.4%,再度高於預期。換句話說,客觀環境不同,當年今日不宜簡單類比。
IMF雖就環球經濟、股市樓市及低收入國家疫苗不足導致發展不均等風險提出警告,惟只把今年全球經濟增長預測下調0.1個百分點至5.9%,明年估計增長4.9%,與7月預測相同。該組織仍認為疫後經濟能保持強勁復甦勢頭,中期而言,合理增長可期。
警告歸警告,整體評估並不悲觀,這跟華爾街有點不謀而合。在大盤層面,美股隨油價、債息變化日升日跌,但深入市場內部,不難發現個股風險胃納有所改善,能源一族連續多周領先之餘,與經濟重啟相關的板塊亦不乏資金追捧。老畢近期納入倉內的幾隻拉斯維加斯賭股,買咁耐升咁耐,足證投資者並不厭惡風險,只是指數層面未必能清楚反映而已。
留意楓葉國股市
科技股受債息上升困擾,蘋果、亞馬遜等龍頭缺乏表現;諷刺的是,沙地阿拉伯實際掌權者穆罕默德王儲(Prince Mohammed bin Salman),兩三年前部署國營油企沙地阿美(Saudi Aramco)海外上市,基於種種原因無法實現市值2萬億美元目標,退而求其次,2019年改在沙地本土掛牌。國際油價近日一升再升,沙地阿美水漲船高,王儲終於一償宿願,公司市值突破2萬億美元大關,此消彼長,隱隱然有挑戰蘋果全球一哥地位之勢。有論者開了個玩笑,指iCrude跑贏iPhone,不失為當前形勢的絕妙寫照。
大家若認同油價大漲小回易升難跌,不妨留意能源比重高的加拿大股市ETF(美股代號EWC)。從【圖】可見,該交易所買賣基金突破2007年歷史高位後窄幅整固,隨時爆邊。要老畢押一注,我賭爆上。
(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)
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