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2021年10月11日

畢老林 投資者日記

球賽有始終.股戰無了期.好友得分增

10月10日,周日,老畢對球賽不感興趣,但許多港人熱愛足球,有波睇就廢寢忘餐。弱旅遇上強兵,不管如何變陣,分別只在輸少幾多粒而已,要改寫戰果難乎其難。實力接近互有攻守,勝負則往往取決於誰能率先打破僵局,把領先優勢延續至完場。

套用於美股,牛方去年贏勢兼贏波,戰況一面倒;今年好淡廝殺激烈,誰亦無法真正佔得上風。單看大盤指數,始終離歷史高位不遠,但個股層面反反覆覆,拉鋸態勢持續了大半年。若把股市(stock market)看作一個由股票組成的市場(a market of stocks),不難發現打從2月開始,創新高股份買少見少,以納斯特綜合指數為例,半數成份股從高位回落逾兩成;整體而言,四隻中更有一隻回撤幅度超過50%!即使標普500指數,也有91%成份股從今年高位回落至少一成,而追蹤小型股的羅素2000指數錄得10%調整的股份比率更接近百分之百!

從上述統計可見,深入指數內部,不論大型、小型還是科技股,單邊向上的好日子早在首季便結束,嚴格來說,熊方「控球在腳」的時間反而多一點。

政客口同鼻拗

足球比賽上下半場各自只有90分鐘,哨子一響,結局離不開勝、負、和,有始亦有終;股市卻是一場持久戰,永遠不會結束。交易者要做的是根據戰況發展,不停為對賽雙方「打分」,因應形勢決定注碼該押哪一方。

美國上周五公布,9月非農新增職位僅19.4萬個,非但連續兩個月遠遜預期,且為今年最少,可是平均時薪按月升幅加快至0.6%,按年更達4.6%,職位增長放緩與大量空缺急待填補相映成「趣」。有工冇人做迫使僱主提高報酬爭奪勞工,薪資壓力又會推高本已升溫的通脹。

美國就業水平跟疫前相比仍存在約500萬個缺口,惟形勢比人強,恐怕阻止不了聯儲局於11月決策會議上宣布縮減買債,正式落實收水。

共和黨埋怨政府派錢兼增加失業補貼,養懶人妨礙就業正常化;民主黨反唇相稽,數百萬職位缺口擺在眼前,正好說明政府支援不足,卻不提餐飲消閒職位不進反,國民接種疫苗呆滯不前,華府公共衞生政策難辭其咎。

作為投資者,與其聽政客口同鼻拗,不如聚焦市場風向變動,從好淡對決尋找線索,看應在誰的計分板上多打幾分。

風險胃納轉強

美國十年期國債孳息率已突破1.6厘,紐約期油則逼近80美元關口,兩者皆確認通脹趨升勢頭不變。值得注意的是,自9月起美股大盤壓力明顯增加,重磅科技股受到債息上升與估值戒心前後夾擊,標指長達229個交易日始終未見的5%調整,終於在近日出現。

然而,老畢日前提過,有恐慌指數之稱的VIX發出牛背馳訊號,買Put對沖的投資者不增反減,市場似乎比媒體淡定。正如前面所述,在個股層面,美股普遍經歷幅度不輕的回調,不少已踏上價格修復之路,牛方得分有一步步加上去之勢,個股風險胃納比今年大部分時間旺盛。

債息拾級而上,聯儲局收水如箭在弦,但股市板塊有得有失,「息」與「魔」之間能否畫上等號,不可一概而論。從【圖1】可見,美國十年期債息升穿1.4厘關鍵水平後有很強的follow-through,地區銀行股ETF(代號KRE)相對於被視為債券替代品的房託(REIT)ETF(代號IYR)由弱轉強,走勢跟債息本身如出一轍,意味高息板塊吸引力大降,較一般金融股更能受惠於息差擴闊的地區銀行反過來大受追捧。KRE一直受制於約65美元的2018年高位,近日再度爆穿三年阻力,看來是一次真突破。

避險資產失寵

從跨資產層面觀察,美滙指數觸及94水平,紐約期油和CRB商品指數仍能分別創出七年及六年新高,那當然不等於說同上同落必能長期維持,但94乃疫情以來美滙指數重大阻力所在,倘若一如以往爆唔上就落,相信有助風險資產踏順步韻邁步向前。

美滙何去何從尚待確認,惟從【圖2】可見,追蹤日圓、美國七至十年期國債價格的ETF,以及黃金期貨都已相繼失守疫前延伸至今的上升軌,可見避險防守型資產需求顯著減弱,對好友在計分板上累積關鍵點數,有百利而無一害。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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