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2021年10月8日

徐意 A股博弈

中國電建擬剝離房產 勢谷高盈利

中國電建(601669.SH)是內地主要國有工程建設企業之一,主要從事工程承包與勘測設計,也有一些房地產業務。該公司最近宣布擬剝離房產,與控股股東置換優質電網輔業相關資產,預計有利提高其盈利能力及拓闊融資渠道。

置換優質電網資產

該公司全面參與新型城鎮化建設,並涉及「一帶一路」沿線國家基礎設施工程,在國內外市政基礎設施、城市軌道交通、高速公路、鐵路、機場、港口與航道等基礎設施領域,建設一批具代表項目,例如承建印尼雅萬高鐵、老撾中老鐵路、巴基斯坦卡西姆電站等「一帶一路」重大項目。

在水利水電規劃設計、施工管理和技術上,中國電建達到世界一流水平,承擔國內大中型水電站80%以上的規劃設計工作、逾65%有份建設,佔有全球50%以上的大中型水利水電建設市場。在內地「碳中和」政策下,水電作為清潔能源的主力,預計持續有新項目建設。

根據中國電力企業聯合會數據,中國水電累計裝機容量由2019年的358吉瓦,上升至2020年的370.2吉瓦,升幅達3.4%,預測今年進一步上升至378.2吉瓦【圖1】,為中國電建的水電建設業務帶來更多訂單。

中國電建近期中標雅礱江卡拉水電站設計施工總承包項目,中標金額為75.71億元(人民幣.下同)。卡拉水電站是雅礱江中游「一庫七級」開發的第七級水電站,總裝機容量1020兆瓦,計劃安裝4台255兆瓦的立軸混流式水輪發電機組,項目工期為120個月。

資料顯示,發達國家中,瑞士、法國、意大利水電開發程度已超過80%,德國、日本、美國水電開發程度也在67%以上,而中國水電開發程度僅為37%,與發達國家相比仍有較大差距。

雖然中國水電開發程度較低,但擁有資源優勢,青藏高原蘊藏世界上最豐富的水能資源,估算中國水能資源可開發裝機容量約660吉瓦,年發電量約3萬億千瓦時,其中80%分布在西部地區,水電發展前景廣闊。

除水電外,根據國家統計局數據,今年上半年國內基礎設施投資增長24.9%,其中鐵路運輸投資飆127.5%,道路運輸投資漲40.5%,水利管理投資上升22.2%,公共設施管理投資增8.5%。內地政府已明確需要拓展投資空間,強基礎是「十四五」期間重要的投資方向,着力建設京津冀、長三角、粵港澳大灣區三大城市群,估計可以為中國電建帶來廣闊的業務發展空間。

趁股價高位回落買貨

中國電建上半年營業收入2030億元,按年漲26.4%;盈利45.18億元,多賺16.5%,其中工程承包與勘測設計業務佔收入比例84%。該公司最近宣布,為履行與控股股東中國電力建設集團之間同業不競爭的承諾,公司擬把所持房地產資產,與電建集團持有的優質電網輔業相關資產置換,差額部分以現金補足。

光大證券認為,資產交換可提高該公司利潤,上半年其地產業務收入為52.2億元,按年倒退32.1%,毛利率為11.39%,低於其綜合毛利率12.98%,並且錄得4.9億元虧損。剝離地產業務後,將消除對其毛利率及盈利的拖累,且有利於拓闊融資渠道。【圖2】顯示該股最近自高位回落,可趁調整吸納,若跌至上升軌(7.5元附近)可收集。

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