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2021年10月8日

盧斯 個股策略

譚仔估值偏高 3元下買入持中線

譚仔國際(02217)上市首日潛水,收報3.08元,較招股價3.33元跌7.5%。作為香港品牌餐飲店,是次上市集資目標是要衝出香港打開國際市場,畢竟餐牌簡單易複製,相對上可更有效控制成本及食物質素。該公司上市前已大舉擴充,或透支部分增長潛力,不過長線而言仍有一定投資價值。

譚仔是香港「譚仔雲南米線」及「譚仔三哥米線」品牌快速休閒連鎖餐廳營運商,在中國內地及新加坡亦擁有業務,專營米線,一種以大米製成的麵食,是亞洲飲食文化中歷史悠久的馳名主食,通常不含麩質及添加劑。該公司合共經營156間餐廳,包括覆蓋港九新界18區的76間譚仔餐廳及74間三哥餐廳、3間位於中國內地深圳的譚仔餐廳及3間位於新加坡的三哥餐廳。

該公司建立了高度標準化及可擴展的業務模式,往績證明該模式靈活機動,譚仔還與第三方共同開發不同種類的烹飪設備,以進一步提高經營表現和效率。該公司相信高度標準化業務模式可有效、有系統及成功地複製到其他新市場。

截至2019、2020及2021年3月底止年度,錄得收益分別15.56億、16.91億及17.94億元,於往績期間複合年增長率為7.4%;年度溢利分別為1.97億、1.9億及2.87億元,往績期間複合年增長率20.7%。

憧憬拓海外市場

該公司擬繼續擴大在現有市場的餐廳網絡並開拓新國際市場,集資所得款項,預計將擴大香港、中國內地、新加坡的餐廳網絡,並在未來進駐日本及澳洲市場,管理層相信這將有助於把握潛在商機,鞏固市場地位。

譚仔品牌及三哥品牌均錄得收益增長,主要由於在2019年下半年香港社會運動及2020年初新冠肺炎疫情下仍擴大餐廳網絡。截至2020年3月底止年度,譚仔品牌的每餐廳日均收益有所減少,因若干區域的社運及疫情令客流量減少,惟因年內餐牌價格上調產生額外收益而部分抵消。與譚仔品牌相比,三哥品牌受社會運動的影響較小,主要原因為三哥餐廳距離社會運動的核心地區較遠。

上年度譚仔品牌的每顧客人均消費輕微減少,由於年內提供超值小食或飲料、米線套餐外賣自取以及為顧客贈送小食,導致同年按正價購買的小食及飲料減少;同時外賣到戶訂單增加,而網上外賣平台的餐牌價格整體,高於實體餐廳的價格;同年,三哥品牌的每顧客人均消費增加,主要由於外賣到戶訂單增加及推出當季限定優質米線選擇。

計及政府補貼及租金寬減,譚仔上年度錄得純利2.87億元,大升50.8%;經營現金流錄得正數,約為7.07億元,增加約34.1%。倘不計已收取的非經常性政府防疫補貼1.54億元及租金寬減(包括計入其他收益的1170萬元及與營業額租金抵消的390萬元),來自正常業務過程的純利低於2020年度。

中港通關或掀炒作

截至今年7月底止4個月的未經審核管理賬目,收益較去年同期增加38.6%,較2019年同期飆達135.3%;每餐廳日均收益較去年同期增加15.6%,較2019年同期增98.9%;每餐廳日均顧客人數較去年多12.5%,較2019年升94.5%。董事認為,譚仔表現已恢復至與2019年下半年社運及2020年初疫情爆發前的水平大致相同甚或更佳。

譚仔市值約41億元,不計補貼之往績市盈率約31倍,不算便宜,未來可炒作因素是中港通關及開拓海外市場有成績,可於3元以下低吸,作中長線投資。

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