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2021年10月8日

呂梓毅 ETF觀察

能源及金融ETF首三季分兩浪攀升

不經不覺,已來到2021年最後一個季度,或許我們可藉此機會,檢視首三季在美國上市、表現較佳的ETF,從中發掘目前金融市場的投資主軸,進而尋找投資啟示。

從今年首三季表現最佳首20隻ETF可見,主要集中分布於兩大板塊,分別為能源和大宗商品,以及銀行與金融【圖】。

新冠疫苗開始接種,今年初投資者對經濟前景轉趨樂觀,加上部分國家逐步解封,令市場對原油需求逐步增大,遂使能源價格水漲船高,並且帶動相關ETF價格上揚。值得留意的是,隨着冬季到臨,市場對能源需求變得殷切,加上疫情導致供應鏈出現樽頸,影響至今尚未解決,最終令近期能源價格漲勢進一步加劇。年初至今,天然氣和煤價的累計漲幅更以倍計,這間接地刺激相關板塊,以至整體大宗商品ETF的表現。

供應鏈問題未解

另一方面,年初投資者對宏觀前景看法逐步改善,曾進一步推升較長年期的債息,10年期債息曾越1.7厘,間接利好銀行和金融板塊,推動相關ETF向好。不過,聯儲局年初曾不斷釋出通脹上升屬短暫現象的訊息,令長債息升勢受阻,踏入第二季末、第三季,債息甚至出現一輪下滑,間接抑制銀行和金融板塊ETF的表現。不過,隨後相信投資者眼見能源價格持續上揚,通脹預期再度升溫,聯儲局近期亦推翻高通脹「短暫論」,最終令長債息再度向上,並且帶動銀行和金融板塊造好。

簡言之,年初至今,能源和金融板塊初期受惠經濟前景改善而出現首階段造好,惟隨後能源價格卻因供應鏈樽頸問題而遲遲未能緩解,令相關價格漲勢持續,推動能源和大宗商品出現第二波升浪。由於原料價格顯著上漲,投資者預期通脹升溫,推動債息回升,並惠及銀行和金融板塊出現第二階段升浪。

問題是,能源和金融等強勢能否持續呢?筆者相信短期情況是肯定的,一方面,進入冬季市場對能源需求有增無減;另一方面,供應鏈問題尚未緩解,能源和大宗商品價格難以在短期內大幅回落;最終令債息維持高企,甚至進一步攀升,帶動前述兩大板塊短期表現。惟升勢能否延續至明年,尤其銀行和金融板塊ETF,則要留意能源價格走勢最終會否對宏觀經濟帶來衝擊,甚至產生嚴重滯脹風險。

信報投資分析研究部

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