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2021年10月8日

畢老林 投資者日記

低沽高買 蝕章蝕暈

10月7日,周四。老畢昨天說美股風險胃納並非波動市況顯示般疲弱,部分讀者也許認為與直觀不符,甚至覺得在下有點一廂情願。畢竟,投資者習慣了慢牛格局(指的當然是美股),大盤單日下跌一兩個巴仙,早被「寵壞」的股民便上吐下瀉吃不消,經接二連三的壞消息再嚇一嚇,很容易信心崩潰,在最不適當的時機清倉。

必須看到,面向普羅大眾的媒體,即使主打財經,一般只會聚焦三大指數及最多人關心的宏觀經濟動向,甚少深入市場內部探索表象以外的細節。這類資訊對炒家雖更有價值,惟吸睛效果遠不如「死人冧樓」式標題或內容,何苦捨易取難,吃力而不討好?說到風險胃納,有兩點值得跟大家討論。

注意牛背馳訊號

一、傳媒之所以有興趣報道大戶動用近億美元建立巨型標指期權倉位,不管操作人動機是對沖抑或賺取厚利,大前提都是美股短期內出現一次極深的調整,完全符合吸睛大過天的生態和心態。然而,有多少人注意到,就在標普500指數從歷史高位正式跌夠5%當天,「恐慌指數」VIX即月期貨不升反跌,市場動態並不尋常?

公平地說,不是所有媒體都走漏眼,彭博作者Lu Wang周二於一篇文章中便提到,大型科技股備受高估值與債息上升雙重壓力,近期表現不濟,但正當納斯特大盤持續尋底,NASDAQ VIX新的高點卻低於先前高點(lower high),發出牛背馳的利好訊號。

單憑一兩個指標,不足以確認美股最壞情況已經過去,可是投資者若真的擔心跌勢擴大,買Put對沖意欲理應增強,何以反而減弱?這些資訊未必人人有興趣深究,惟壞消息滿天飛時往往能收隔除雜音之效,幫助投資者捕捉轉角機遇。

柳暗花明又FOMO

二、美股過去一個月有波幅冇升溫,彷彿那是最近才有的現象,但一些追蹤行業板塊的指數其實早就從高位回調,道瓊斯運輸指數自5月起舉步維艱便是一例【圖】。然而,好些中小型航運股早就炒上,只因市值和其他條件不符合躋身大型股指門檻,投資者對這類股份風險胃納再強,大盤層面根本完全反映不出來。

華爾街近期日升日跌,道指上落動輒數百點,隔晚參議院共和黨領袖麥康奈爾提出豁免國債上限至12月,政府違約危機有望暫時紓緩。消息一出,曾跌四百餘點的道指話咁快盡收失地兼倒升埋單,許多中小型股率先勁彈。

由此可見,所謂利淡因素實乃雙刃劍,任何一項皆可以柳暗花明,過早被消息嚇窒,到頭來又FOMO上身慌死執輸,一係All Out一係All In,只會三番四次低沽高買,蝕章蝕到暈。

這當然不代表投資者可以對風險視而不見,關鍵是適可而止控制注碼,一旦睇錯也能靈活應對。老畢早前講過,2018年第四季標指頂至底挫近兩成,是去年初疫魔引發股災以外,美股近年最深的調整。

此刻回想,當時美國加息步伐頻密、中美貿易戰如火如荼、新興市場無日安寧,眼下全球面對的挑戰也許不盡相同,惟宏觀風險恐怕不比2018年少。美股估值遠高於三年前,十年期債息實質(real)水平仍處負數,較2018年尾低近200個基點。風險胃納並非想像般差是一回事,對美股出現一次像樣的價值重估卻不可不防。

誰是危險人物?

聯儲局官員近期爆出決策期間疑似炒股炒債事件,波士頓聯儲銀行總裁羅森格倫及達拉斯聯儲銀行總裁卡普蘭,各自以私人理由宣布離職,說穿了就是怕相關交易累及主席鮑威爾的連任機會。

二人的買賣即使依足規章辦事,並無違法,但央行決策者涉嫌以權謀私,已進入了公眾視線,民主黨籍參議員沃倫(Elizabeth Warren)更窮追猛打,稱鮑威爾為「危險人物」(a dangerous man),誓阻鮑公繼續掌舵,好戲看來還在後頭。

2018年末季美股急挫後,聯儲局翌年鷹轉鴿快過打針。當真好嘅唔靈醜嘅靈歷史重演,決策者出手救市會否縛手縛腳?這個風險,恐怕才真的尚未反映。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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