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2021年10月2日

Nikolaj Schmidt 市場觀點

市場波動加劇 創造入市良機

過去4至6周股票市場整體向上,但同時美元走強、核心債券市場急升,該等現象往往預示着熊市來臨。股票市場將何去何從,投資者是否應該調整部署、轉至防守型策略?我們認為,股市將更為波動,但同時亦為主動型投資者創造入市機遇。

商業周期擴張 需求續釋放

股市波動並非完全負面,現時為商業周期擴張的早期階段,大量被遏抑的需求仍然存在,並將於未來數季持續釋放。預計中國政策當局亦將調節增長放緩,並於未來數月逐步推出支持政策。

另一方面,近期核心債券市場攀升令投資者感憂慮,尤其現時通脹升溫、經濟活動強勁(往往導致利率上升),但債券市場攀升主要由技術因素主導,如投資者調整部署以及季節性模式,亦受更宏觀基本因素影響。

今年秋季股市波動料加劇,主要原因包括:第一,鑑於新冠疫情、中國經濟受政策的影響程度漸趨平穩,以及環球增長放緩;第二,聯儲局縮減資產購買規模;第三,充裕的流動性漸減。

雖然已發展經濟體增長保持強勁,但新一輪疫情爆發,令人憂慮增長能否持續。投資者關注中國疫情的發展以及經濟所受的影響,因中國佔全球GDP的比重接近20%,對環球商品需求影響非同小可。

風險資產有強大支持

另一個重要的基本因素是,新冠疫情導致全球供應鏈陷入混亂,而環球短缺令供應受壓。在不穩定的環境下,聯儲局暗示將減少資產購買規模。雖然此舉並不會導致市場過度恐慌,但鑑於環球增長前景轉弱,美國政策收緊已經削弱投資者信心,令投資者願意以更高的價格購買風險較低的資產(如美元及政府債券)。

除央行資產購買的支持外,美國財政部削減其在聯儲局的現金賬戶,增加市場流動性。因此,初期由聯儲局資產購買而釋放的流動性,在過去6個月,因美國1.2萬億財政支出而加強。流動性大增往往推升資產價格,而在過去數月,政府債券市場以及風險資產市場似乎均受影響。惟財政部在聯儲局的現金餘額幾乎耗盡,隨着接近年尾,美國財政部將重新設立現金緩衝。

因此,現時正處於流動性由不斷增加過渡至緊縮的關鍵時刻,而後者對風險資產的益處不及前者。

總括而言,風險資產擁有強大支持、波幅保持較低水平時期將逐漸遠離我們,投資者迎來新環境——商業周期具備支持因素,但流動性減弱導致波動加劇。波動重臨將為主動性投資者帶來入市機會,而非熊市來臨的跡象。

作者為普徠仕首席國際經濟學家

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