熱門:

2021年9月18日

辛思維 冷熱財庫

企業可以倒 經濟不能亂

中國恒大(03333)債務問題沒完沒了,有市場人士擔心公司一旦破產,會否引發如美國雷曼兄弟般的金融危機。其實,中國近年倒閉的大型企業並不少,但都沒有引發更嚴重的系統性風險。由國家管控的銀行體系不會輕易把企業逼向絕路,一向求穩的內地政策亦不允許經濟出現大亂。可以預期,恒大或會倒下,惟危機進一步擴散的可能性不大。

中央派員進駐協助重組

內地房地產行業過去20年的輝煌時期,為恒大提供重大的發展機遇,加上其創辦人兼主席許家印大膽的作風,透過大舉借貸投地,其後預售鎖定盈利,公司得以持續擴展,未來要進一步擴充,借貸增長是關鍵。

不過,該公司近年賺了錢之後,未有積極減債,反而繼續大撒金錢,開拓電影、足球、健康、電動車等諸多項目,卻沒有一個取得成功,過度擴張明顯令恒大變得外強中乾,銀行借貸之路一停,問題便即時顯現。

去年在環球央行「放水」之下,企業借貸相當容易。然而,中國官方開始對房企過度貸款問題感到擔憂,所以特別針對房地產行業提出「三條紅線」的要求,即企業剔除預收款後的資產負債率不得大於70%、淨負債率不得大於100%、現金短債比率小於1倍。

「三條紅綫」全部不過關的恒大,自然受到最嚴厲的限制,就是不能新增有息債務。公司過去多年來透過借貸擴大版圖的模式被迫中斷,如今只能靠變賣資產努力減債,但情況似乎未如理想。

恒大近期的負面消息令旗下新盤銷情受挫,流動性進一步惡化。恒大的確有可能倒下,但中國政府應不會袖手旁觀,與雷曼兄弟危機時,美國政府猶豫不決的做法不同。近年包括海航集團及安邦保險的危機,政府均派工作組進駐,深度干預,協助企業重組或有序倒閉。

數據顯示,恒大總負債達1.97萬億元(人民幣.下同),當中包括債券、銀行貸款,以及理財產品等,一旦破產,將對內地銀行業帶來較大衝擊。然而,恒大目前的土地儲備貨值連同百多個舊改項目,總貨值亦近2萬億元,若把相關資產分拆,銀行最終虧損的金額相信有限。

事實上,1997年亞洲金融風暴後,曾作為內地最大房地產企業的廣東信託投資公司亦破產,當時公司總資產214.71億元,負債361.65億元,資不抵債146.94億元。

其後,廣東省政府協助公司支付了部分債務,萬科企業(02202)接收了當中大部分土地儲備,證券等業務亦被分拆。

萬科曾執平貨成贏家

最終各方雖然略有損失,但中國經濟未至於出現系統性風險。萬科更成為事件最大得益者,低價取得土地後,迎來房地產行業的黃金20年,成功躋身內地房產龍頭之一。

強勢領導的中國政府,政策向來都是求穩。銀行亦大多願意遵從政府的指示,將企業逼上絕路的可能性不大。從以往個案可以看到,企業或可以倒閉,但危機絕不會如骨牌效應般蔓延。

在重組債務過程中,恒大的投資者及債權人可能會蒙受一定損失,惟對於其他同業,相信只有短期的心理影響。恒大資產倘若被分拆拍賣,同業甚至有機會執到平貨,間接受惠。所以,對於恒大事件,筆者並不特別擔憂。

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads