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2021年9月15日

習廣思 信筆攻略

恒大危機牽連廣 當局須盡速處理

中國恒大(03333)債務危機影響範圍日益擴大,除了昨天股價急瀉11.9%,亦拖累彭博內房股指數跌3.7%,負債較重的融創中國(01918)插水11%,富力地產(02777)亦下滑7.7%。中資金融股同樣捱沽,滬深300金融股指數挫2.93%【圖1】,恒生H股金融指數跌2.2%。

市場最悲觀的預測是恒大債權人要削債75%,有報道指出,廣東省當局已派出專業團隊進駐恒大,以調查內部財務狀況。恒大未來一年需要償還的信貸金額達2400億元人民幣,以管理層的能力及往績,頗難令人相信可以應付,由官方協調重組債務是較可行的方法。

恒大財務問題原初只是流動性緊張,並非資不抵債,倘若能夠有序地賣樓及出售資產,應該不至於弄到今日的田地。一來可能是政策環境急劇轉變,二來企業負債太高,管理層出售資產套現步伐跟不上形勢,結果愈搞愈糟。

該公司昨天開市前發公告指出,6月至8月的銷售呈下降趨勢,9月雖然是傳統賣樓旺季,然而負面消息不絕,影響到置業者的信心,預期9月銷售將大幅倒退。由於賣樓回款緩慢,對流動性帶來巨大壓力,而出售資產方面,亦未見有進展。

管理層失信 投資者怕怕

恒大管理層處理危機的表現極之差勁,拖欠建材供應商資金,樓盤無法完工,不能如期交樓,失信於置業者,誰人會敢買恒大樓?向職員、樓盤業主及公眾推售的理財產品,涉及400億元人民幣,有可能無法如期償付,多個城市的投資者上街維權,該公司管理層竟然早已聞風先贖回,管理層種種行徑如何令人有信心呢?

在公告中,恒大表示,如果未能履行擔保或其他到期債務的義務,且無法與投資人或債權人達成延期還款或其他替代方案,可能導致現有融資安排下的交叉違約,並可能導致相關債權人要求債務加速到期,影響重大。睇到此處,投資者點會唔驚呀。

恒大已經聘請兩家財務顧問解決流動性問題,包括華利安諾基(中國)有限公司和鐘港資本有限公司。搞到有民眾上街追討,相信政治壓力會大增,或可逼令恒大加速變賣資產。

此外,內地媒體也質疑恒大向個人出售非公開定向理財產品是否合法,這些產品年息據說介乎7厘至12厘。它的手法一般是以空殼公司借入,擔保人為恒大互聯網金融服務(深圳)有限公司,現已改名為恒大互聯網資訊服務(深圳)。

理財產品負債額仍是謎

恒大的通告提及旗下兩公司因無法按期履行為第三方發行理財產品提供的擔保義務,金額約為9.34億元人民幣。恒大正積極與發行人和投資人協商,以期達成一致同意的還款安排。是否就是這些理財產品的一部分,這400億元人民幣負債是否也在其公開的負債表內,暫時也無法得知。

據彭博報道,廣東省政府已派出包括律師、會計師及財務顧問的工作組進駐恒大,就恒大財務狀況摸底調查,省當局曾建議恒大的主要銀行組成債權人委員會。由官方查清恒大的財務情況,也非壞事,好過由市場估估吓。

若能更換管理層,或可挽回債權人、置業者及投資者的一些信心。企業的存在,關係在於信用,失信者很難當大事。若恒大年中的資產負債表數據可信,應該還有得救。

根據公開的資料,恒大今年要支付的離岸及在岸債券利息合共6.7億美元【圖2】,這個數字看似不大,但像上街維權的理財產品突然話有400億元人民幣,實際有多少也是個謎。所以,恒大的財務問題還是有待「阿爺」睇完先至知。

淡風四面吹 恒指續捱打

恒指現時可說是逆風處處,科網股的監管風暴未了,恒大事件拖累中資金融股,加上美股的調整似已開始,周一道指雖然反彈262點,惟納指微跌,形勢不是太好,滯脹的陰霾未退,加上債務上限問題及白宮會加稅支持新開支等,均困擾美股。

此外,第三季將完結,受供應鏈影響和成本上漲的企業,或要向下修訂盈利指引,恐會拖累投資氣氛。

 

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