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2021年9月7日

Keith Wade 宏觀灼見

供應緊張 經濟恐朝滯脹發展

全球經濟體系持續復甦,經濟活動明顯回升。然而,需求的恢復進度讓企業感到意外,加上通脹升溫的壓力,供應鏈處於緊張狀態。

在這一輪更新中,我們對環球經濟前景仍然樂觀,但增長預測維持不變,並且上調通脹預測。這與去年持續調高經濟增長預測有所不同。

原材料短缺為產出添壓

環球復甦預料仍維持強勁,不過在增長動力消退及物價上漲影響下,邊際預測已朝滯脹方向發展。初段的快速增長期已過去,接下來,供應方面的限制將牽引經濟周期動向。從商業調查研究中可見,採購經理指數(PMI)相繼在新興市場和已發展市場回落,意味環球經濟增長或已見頂。此外,工業用金屬原料價格(特別是銅價)近期偏軟,與工業活動放緩一致。

有指Delta變種新冠病毒擴散是工業及經濟活動進一步放緩的原因,但事實上,該變種病毒只是加劇現時面對的挑戰。企業由於產能不足已遭遇瓶頸,同時亦因原材料短缺而需延遲生產。雖然訂單數目相當多,可是積壓訂單數目及發貨所需時間均處於歷史高位。買家爭相追逐稀缺供應,價格自然隨之上漲。

此外,勞動人口短缺亦限制了生產力。在失業率遠高於平均水平的當下,這或許令人感意外。不過,由於經濟重啟速度突飛猛進,加上應徵人數不足,導致市場尚有大量職位空缺。舉例,英國一直依賴海外勞工,但截至今年3月為止的一年內,工作簽證數量下降了三分之一,令當地勞動市場大受影響。

從更廣泛的角度來看,勞動人口短缺是不願締結更多社會契約的結果。像人們在學校恢復面對面授課前,不願意為託兒作出安排;在美國,部分人寧可申領金額已調升的失業救濟金,而不去求職。

美國的勞動人口短缺問題預料將會消退,9月6日勞動節後復工情況相當關鍵。然而,從企業及分析師的言論可見,其他生產所需的元素仍有可能維持短缺,預料企業瓶頸將持續至今年底,半導體原材料等個別例子甚至會延續至明年。

美元中期前景傾向強勢

我們早前預測美國將逐步收緊政策,已大致成為事實。公開市場委員會(FOMC)最新公布的會議紀錄顯示,「在經濟體系大致按預期發展的情況下,今年內開始縮表或許是合適的舉動。」相信FOMC會在9月22日舉行的會議上年底開始以每月減少100億美元的規模退市。

當經濟體系受困於供應問題,刺激需求似乎沒有太大意義。因此,退市步伐加快的可能性仍然存在。然而,聯儲局似乎容許與此相關的通脹升溫,預計局方將於2022年底進行第一次加息。

此外,雖然我們上調了歐羅區的經濟增長及通脹預測,但預料歐洲央行在2023年前不會收緊政策。我們依然認為通脹無法一直維持在2%或以上的水平,因此不會促使央行在預測期內行動。英倫銀行相信亦會按兵不動,直至2023年。政策上的這種分歧意味美元在預測期內的前景將傾向強勢。

作者為施羅德投資管理首席經濟師兼策略師。他為《信報》/信網撰文,分享對環球經濟及投資策略的觀點。

 

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