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2021年9月7日

王良享 良言共享

資金流撐人幣 英鎊紐元看俏

一如所料,聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole央行年會上放鴿,在談到將來決定加息的條件時,鮑威爾用了「stringent test」嚴格測試來形容。

Jackson Hole會議至今,美滙指數下跌約1%,其中鮑威爾鴿派言論貢獻跌幅的九成,反而美國上周五公布自1月以來最少的職位增長只貢獻0.1%的跌幅,就業數據甚至將美國10年期國債孳息率推高4點子至1.32厘。

本來以23.5萬份職位升幅而論,就算是普通時期都不合格,但0.6%的平均時薪增長卻似乎顯示,在9月開始「躺平」者重新投入勞工市場的機會只是一半半,屆時居高不下的通脹又將成話題。

中國控通脹見信心

中國國債孳息從2月中高位的3.35厘一直下跌至現時2.83厘,反映市場對中國人行控制通脹的信心。過去10個月,中國消費物價指數最高只是1.3%,今年首7個月,資金經「債券通」北上為5120億元人民幣,加上貿易盈餘的19740億元、「滬深股通」的1750億元、外國直接對內投資的6510億元,此四大項總資金流入總和為33120億元人民幣,按年增22.2%。基於去年4月以後中國出口已大幅反彈,高基數效應已經顯現,資金持續流入似乎並非只是反彈,而是趨勢,人民幣仍往6.25方向走。

歐洲央行理事會成員魏德曼上周表示,由於疫情減弱、經濟復甦及通脹重臨,歐洲央行應減慢總量18500億歐羅的緊急抗疫購債計劃(PEPP),並於明年3月按原計劃結束PEPP買債。8月歐羅區核心消費物價指數雖然未超越2%,僅1.6%,已是9年新高,德國8月調和CPI升至13年高的3.4%,同樣加強歐洲央行減少買債的壓力。

德大選陰霾限制歐羅升勢

不過,德國將於9月底大選,現在基民盟、社民黨及綠黨鬥至難分難解,在大選後隨時需3至4個月才有聯合政府產生。大選的不明朗因素限制歐羅暫於1.21見頂。

英倫銀行於8月份會議宣稱,將於央行利率上調至0.5厘時啟動減少買債,較之前設定的1.5厘低1厘。現時英倫銀行利率為0.1厘,可能於明年第三季提高至0.25厘,2023年初升至0.5厘,接着減少買債。新冠病毒雖然令歐洲合作制定「下一代」財政計劃,但各國經濟與社會民生都受打擊,會變得內向,紓緩了倫敦失去「歐洲金融中心」的壓力,中期對英鎊有利,料年底前回升至1.41水平。

商品貨幣現在是加息與防疫的較量。加拿大的全劑量接種率已接近68%,高於英國的65%及美國的53%,加上7月的3個月核心通脹平均已達2.5%,央行只等3個月的總職位增長平均有10萬個就滿足加息條件。不過,早前公布的第二季GDP因投資收縮出現1.1%的負增長,將令央行作減買債或加息決定時較為保守,預料加元於1.225至1.265波動。

由於Delta變種病毒掀起的第三波疫情影響,令紐西蘭央行推遲原於8月18日加息的決定,市場原以為紐西蘭必於「清零」後才再考慮加息,令紐元一度下跌至0.68的9個月低位。但紐西蘭央行上周表明,上月推遲緊縮只是暫時性,往後任何一次會議都有機會加息,亦是今年內唯一會加息的G10央行,相信紐元上試0.73的機會高。

由於澳洲央行持鴿派態度,澳元兌紐元已從3月高位下跌5%。誠然,封城對澳洲負面的影響比紐西蘭大,但原材料及基本金屬的需求可能於冬季重臨,支持澳元價格。舉例說,5月10日至今,中國青島鐵礦石價格已下降39%至每公噸145美元,再跌空間不大。不過澳元走勢在欠缺中國因素後始終較被動,於0.73有支持。

最後是關於「風險風向儀」的日圓。歐羅兌日圓今年至6月曾上升6.2%至3年高,但其後美國長息大跌及亞太區股市回調引起一點避險需求,令日圓稍為回升。9月開始,美國國會進入決策活躍期,令日圓出現間歇性避險需求,但不會形成大趨勢,美元兌日圓應於108見底。

作者為星展銀行財資市場部董事總經理,並為香港財資市場公會會員事務委員會委員,曾任職多家投資銀行。他為《信報》/信網撰文,分享市場見解。

 

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