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2021年9月7日

張予涵 板塊觀察

鋁價挑戰10年高 首選俄鋁

鋁價自新冠肺炎疫情後升勢強勁,最近已抵10年高位,加上重要供應國西非幾內亞發生軍事政變,鋁價有機會再創高位,推介俄鋁(00486)。

倫敦期鋁最近突破每噸2700美元,較「肺疫底」不足1500美元,累飆近倍。目前鋁價正逼近2011年5月3日高位每噸2803美元【圖1】;由於幾內亞內亂事出突然,隨時干擾全球供應,不明朗因素為鋁價進一步破位帶來新動力。

中國是全球最大的鋁生產國及消費國,對市場供求的影響舉足輕重。不過,中國的鋁土礦資源匱乏,主要依靠進口鋁土礦來生產氧化鋁,再製成原鋁,而幾內亞是最主要的鋁土礦供應國。今年首7個月,中國總共進口逾6440萬噸鋁土礦,其中約3540萬噸來自幾內亞,佔進口量超過一半【圖2】。

幾內亞政變帶來不明朗因素

鋁價走高及下游需求旺盛,刺激鋁廠增產,根據彭博數據預測,今年鋁產量預料上升3.4%,至6720萬噸,但相比起需求擴大5%,失衡情況短期內難改善,無疑將利好鋁價。

近期全球製造業活動轉趨疲弱,像中國官方製造業PMI由3月份高位51.9,逐步回落至8月的50.1,但內地大規模的基礎建設,預期此方面鋁需求將彌補製造業的不足。事實上,5G基建、特高壓電網、城際高速鐵路和城際軌道交通、電動車充電樁等的投資規劃項目,都是鋁消費的重要領域。

幾內亞軍事政變對當地鋁生產及出口的影響尚待觀察,至少短期內構成不明朗因素,這雖會推高鋁價,但本港鋁業股像中國鋁業(02600)、俄鋁及中國宏橋(01378)在當地都有項目投資,要留意政變對各鋁企的潛在影響有別。

宏橋在幾內亞投資的鋁土礦屬於世界級大型礦場,根據券商報告資料,2019年幾內亞佔其鋁土礦進口量的75%至80%,這解釋為何昨天中鋁及俄鋁股價分別勁升5.5%及14.4%,宏橋卻跌近4%。

股價創52周新高呈超買

對比中鋁,俄鋁毛利率一向佔優。今年上半年俄鋁毛利率接近30%,較去年同期上升約17.5個百分點;同期中鋁毛利率約11.5%,按年僅提高約4.2個百分點,箇中原因之一是煉鋁是高耗能行業,俄鋁擁有水力發電的低電力成本優勢;相反,內地煤價正在急漲,電價上調壓力不少,對中鋁的煉鋁毛利率構成影響。俄鋁估值一向較吸引,即使在昨天急飆下,彭博數據顯示,俄鋁預測市賬率僅升至1.35倍【圖3】,仍比中鋁的1.38倍稍低。

換言之,俄鋁是板塊上選。俄鋁股價大成交下突破TrendWatch上升通道頂及創出52周高位【圖4】,上升動力異常強勁;不過,由於RSI已攀升至逾80點極度超買水平,短期或於高位反覆整固,只要股價沒有跌穿上升通道中軸,後市將繼續探頂。

信報投資分析研究部

 

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