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2021年9月7日

習廣思 信筆攻略

日股終現出頭天 股王亦有知心友

港股周一上升261點,騰訊(00700)急漲逾3%,重越500元關口,連同抽高7.8%的比亞迪(01211),共推高恒指過百點。不過,在亞太股市當中,港股這升幅完全不起眼,相比之下,日本股市光芒四射,昨天大漲531點,自8月下旬以來,日經平均指數從27000點之下,一舉升至逼近30000點,升幅幾近一成【圖1】。資金若從昂貴的美股中,分散少少到其他市場,日股會是主要受惠者。

估值遠低於歐美股指

日本股市近期表現飛躍,與日本政壇變局不無關係。現任首相兼自民黨總裁菅義偉表態不再爭取連任,據日媒披露,菅義偉有意支持行政改革擔當大臣兼新冠疫苗擔當大臣河野太郎接任,在黨內有廣泛影響力的前首相安倍晉三則力挺前總務大臣高市早苗成為日本第一位女首相。

現年72歲的菅義偉和58歲的河野,選區都在神奈川縣,兩人都認為日本官僚文化積習嚴重,菅義偉曾經借河野革新作風,克服新冠疫苗等方面的繁文縟節。河野歷任外務大臣與防衞大臣等內閣要職,隸屬自民黨內主要派系麻生派,在去年安倍晉三請辭後,便有意爭取成為黨魁,惟遭到保守派系勸退,今次重獲支持。

河野在年輕選民間頗具人氣,其Twitter追蹤人數多達230萬,這在日本政界十分罕見。此外,河野已致電其他派系議員尋求支持,據稱獲得其他派系與跨黨派年輕議員力撐。日本政界大換人屬等閒事,投資者寄望新人事新風格,資金當然識得順勢入場。

日本股市曾經風光,近年大幅落後於美國,以上周五收市價計,美股四大科技巨頭蘋果、Google母公司Alphabet、亞馬遜及Facebook的總市值逾7萬億美元,超過東京證交所主板2187家上市公司的市值總和。

日股近幾個星期升幅可觀,但受疫情困擾,今年初以來的表現仍遠落後於西方發達市場。MSCI日本指數年初至今,連同昨日大升市,漲幅僅5%左右;同期MSCI歐洲指數回報為15%,美國標普500指數與納斯特指數同期升幅分別為20%及19%。

憧憬新首相推動改革

日本股市的估值,與美股相比的確便宜很多,預測市盈率為17倍、市賬率約1.98倍及市銷率1.39倍。同期納斯特綜合指數市盈率約33倍、市賬率7.2倍及市銷率2.6倍。至於估值稍低的標普500指數,市盈率約22倍、市賬率4.7倍及市銷率3.1倍。

分析員指出,根據往年經驗,9月至12月期間日圓多呈貶值趨勢,這將推動日本股票,尤其出口股的上升動能。另一方面,日本成年人接種疫苗比例持續增加,有可能推動經濟及消費市場復甦;若加上日本新政府改革傳統官僚體系,能更快重建疫後經濟,日股的確有更強的睇好理由。

中國股票尤其全球投資者曾經蜂擁買入的科技股,在經歷一輪監管風暴後,也變得估值低廉,吸引「科技女股神」伍德(Cathie Wood)重新透過旗下ETF買貨,包括騰訊與京東(09618)。這位女股神勝在走位靈活,沒有睇好或睇淡的心理包袱,沽咗可以買番,有齊大炒家的成功元素。

除咗女股神,還有其他國際投資者留意到騰訊的便宜價值。著有4本談論上市公司估值書籍的紐約大學商學院教授Aswath Damodaran認為,騰訊相當便宜。他上周一篇博客文章透露,買入了騰訊的美國ADR,其股價於8月份低位時,市盈率一度跌至17.7倍,觸及2005年2月以來的最低水平。

Damodaran指出,北京近月的行動是以取得這些科網巨頭的控制與數據為先,多於要應對業內競爭與消費行為。這些公司接受政府監管,風險隨之下降,若與政府敵對,公司價值可能繼續下行。

這位印裔教授不止一次接受傳媒訪問講中國股票,今年4月也曾評論中國科網股,認為當中國經濟放緩,騰訊與阿里巴巴(09988)將因為激烈競爭而自相殘殺,影響公司盈利。對於這兩間公司,他認為以上周股價計,騰訊比合理值低8%,阿里就低了12%,但仍然覺得買騰訊好過阿里,因為公司業務比較全面。

中資科網有潛力翻身

經過近兩個月的科網股大跌浪,許多基金和外國投資者都減持中國股票,從估值角度出發,既然日股也有重新振作的一日,中國科技股理應有重新被睇上眼的日子。

相對而言,中國的地產股麻煩便大得多,尤其陷於債務危機的中國恒大(03333)。恒大要應付大量到期債務,卻遇上中國樓市急滑坡而更難套現,8月房地產銷售按年大跌26%,至380.8億元人民幣。

目前恒大對銀行、影子銀行、企業、投資者、供應商和購房者的負債高達3050億美元,股票和債券價格均暴跌,投資者正在為其潛在違約做準備,連帶其他低評級中資美元債(主要是內房)的孳息亦升至疫後高位【圖2】。儘管恒大出售了部分高價值資產的股權,惟最能套現的樓盤卻面臨滯銷,出售部分深圳項目的計劃,隨時因樓市下滑而難產。

 

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