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2021年9月4日

高占 前瞻致勝

Tesla好淡大對決

今年2月,電影《沽注一擲》(The Big Short)男主角原型、傳奇對沖基金經理Michael Burry(布瑞)警告,女股神Catherine Wood預測的革命性技術與顛覆性增長不會成為現實,認為ARK與九十年代同樣投資成長股的PBHG Growth及六十年代的Manhattan極為相似,告誡ARK應了解這兩檔基金的模式,否則便會重蹈覆轍。的而且確,成長股在2月開始逆轉,ARKK基金於5月上旬較2月高位下挫逾三成,雖然之後有反彈,但上月再次錄得巨額資金流出。最近美國政府針對特斯拉(Tesla)的自動駕駛系統進行調查,拖累其股價久久未能重上高位,看來Michael Burry暫時先贏了一個回合。

這位大空頭選擇了乘勝追擊,美國證監會13F文件顯示,Michael Burry旗下的Scion Asset Management於第二季加碼買入Tesla的看跌期權,次季末的持貨量達7.31億美元,較首季增加34%,並且建立ARKK淡倉,買入總值3100萬的認沽期權。他看淡Tesla的原因是其估值過高,去年9月時曾指Tesla市銷率達18倍,遠高於行業平均的0.35倍,又認為稅務抵扣政策陸續到期將拖垮銷售增長。至於針對ARKK以至整個增長型板塊的理據,則是高通脹甚至惡性通脹將重臨,包括利率調升等貨幣緊縮政策,將導致成長股估值顯著受挫。

投資限注 切忌瞓身

Catherine Wood最近忍不住反擊,她先稱讚Michael Burry成功預測美國樓市和次按危機,但不相信對方明白創新領域所帶來的爆炸性增長及投資機會,宏觀而言,她認為通脹升溫只屬暫時情況,美國上世紀七十至八十年代的高通脹情況將不會重演。

所謂「公說公有理,婆說婆有理」,值得注意的是,Michael Burry給予Tesla的目標價為100美元,部署上是逐步加Put,而非直接沽空正股,買Put的好處是不用擔心被挾倉,但要面對時間值損耗,13F報告沒有反映期權到期日,估計多數在1年附近。至於Catherine Wood給予Tesla 2025年目標價為3000美元,她預期未來數月通脹將回落,惡性通脹不會出現,故Tesla及成長股不虞發生崩盤情況。

筆者比較傾向Catherine Wood的觀點,因為她的研究與分析極度透明,又有大量數據支持,反觀Michael Burry主張的惡性通脹論並無很詳細解說,難以理解他的思考邏輯。同時,在宏觀洞察力方面,Catherine Wood一點也不輸蝕,她確實在年初就預計到今年基金將因債息上升而出現一波大調整。筆者自己也持有Tesla,作為長線投資組合的一員,但會控制注碼。無論一家企業的前景何其亮麗,也不宜瞓身All in,因此就算不幸地Tesla真的跌至100美元以下,也不會對筆者造成太大打擊。

筆者持有特斯拉(Tesla)

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