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2021年8月31日

張予涵 板塊觀察

內地矯視需求殷 德視佳前景理想

內地人口老齡化,對眼科治療及藥物的需求愈來愈大,加上整體消費能力提高,更多人樂意透過激光手術矯正視力,眼科醫療行業前景亮麗,推介德視佳(01846)。

中國統計局數據顯示,內地65歲及以上人口近年加快增加,截至2019年,老齡人口已突破1.76億,佔總人口比例達到12.6%【圖1】,該年齡層人口開支偏重於健康方面,其中眼科醫療市場需求預期愈趨龐大。

相關板塊主要覆蓋眼科醫療及眼科藥物,本港上市公司中,眼科醫療包括希瑪眼科(03309)和德視佳;眼科藥則有歐康維視生物(01477)與兆科眼科(06622)。

歐資背景具競爭力

眼科醫療企業主要經營眼科醫院或診所,根據《中國衞生健康統計年鑑》,內地眼科醫院數目由2015年的455家,到2019年增加至854家【圖2】,按年升幅續達雙位數字。

目前,深市掛牌的愛爾眼科(300015.SZ)為全球最大連鎖眼科醫院,在內地擁有超過400家醫院。至於港資的希瑪眼科,計及第七家醫院今年3月底於惠州開業,以及第八家醫院預計今年12月前在廣州開始營運,即使醫療質素亦高,規模卻難與愛爾眼科相提並論。

此外,希瑪新醫院因處於投資階段,有機會影響整體業績,根據該公司早前發出的盈喜,上半年收入按年飆逾90%,惟盈利表現卻因新醫院尚未扭轉虧損而大打折扣。因此,希瑪眼科前景縱樂觀,但內地業務仍處於投資期,這點需要留意。

至於德視佳,主力於視力矯正的激光手術業務,其市場增長潛力更大,而且憑藉其歐資背景,競爭力更強。該公司今年上半年盈利6513.8萬元,按年大增2.58倍,雖然大部分收入仍來自德國,佔比卻由68.5%降至63.1%,中國市場比重則由19.3%躍升至24%,未來預料更受益於內地收入。

以白內障手術與矯正視力的屈光性激光手術市場規模比較,根據《中國衞生健康統計年鑑》,於2019年內地白內障手術的市場規模為194.5億元人民幣,2015年至2019年的年複合增長率(CAGR)為15%;而2019年屈光手術的市場規模為180.7億元人民幣,略低於白內障手術,但2015年至2019年的CAGR達32.3%【圖3】,由此可見,視力矯正手術需求更殷。

事實上,眼科醫療的需求並不只來自長者,年輕一輩因經常接觸手機、電腦屏幕,也衍生很多視力問題,對相關治療的需求同樣有增無減。

走勢佳後市看俏

眼科藥物企業方面,內地需求無疑亦具前景,根據商業諮詢機構弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)數據,中國眼科藥物市場規模由2015年的21億美元,擴大至2019年的28億美元,可是,CAGR僅8%,顯然不及眼科醫療服務;加上生物科技的監管政策風險,畢竟對整體藥股的投資氣氛潛在影響,歐康維視及兆科眼科的股價近況也確實相對不濟,未屆吸納時機。

綜合各方面因素,德視佳前景相對理想,該股昨天收報11.96元,微升0.5%,近期在上升通道底部及成交密集區頂部均見支持【圖4】,相信後市向上機會較大。

信報投資分析研究部

 

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