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2021年8月21日

姚穎謙 上善若水

四大流程各擅勝場 ServiceNow優勢獨特

有一直研究股票的讀者們不難發現,能夠為股東創造巨大財富的科技股都擁有自家生態系統,最著名的例子非蘋果公司(Apple Inc.)莫屬。ServiceNow就是少數同樣擁有自家生態系統的網絡公司,作為平台即服務(PaaS)的雲電算服務供應商,ServiceNow的合作夥伴認證按年增72%,至12.8萬張,1.3萬名擁有IT資歷的員工,跨部門數據同享使企業們一旦使用ServiceNow後,就基本上再沒有選擇權力(正如當你在蘋果iCloud上載了1TB影片視頻就不會輕易「轉會」),使ServiceNow鶴立雞群。本周繼續關於ServiceNow的討論。

新產品一直鞏固ServiceNow的優勢,該公司志在長遠,深明堅持突破、尊重創新和創意文化的必要。NowX計劃是ServiceNow產品研發成功和科技突破的要素。NowX內部孵化計劃(internal incubation program)是ServiceNow的致勝關鍵。自該計劃於2018年開立以來,已孵化出7個企業方案,當中5個在2020年發布後旋即被ServiceNow的50名大型商業客戶採用,實用度決定其開發的命中率。

獨立評分證領先競爭者

與同行對比便可知道ServiceNow如何獨特。ServiceNow對手包括微軟(Microsoft)Dynamics 365、BMC Helix ITSM、Salesforce Service Cloud等,不同的是雖然它們可能巿值較高(如微軟),但卻極不專注(微軟目前還要兼顧雲端,與亞馬遜(Amazon)爭一哥;遊戲跟Zynga、Giant Interactive、EA Sports惡鬥),使這些公司在專精化方面被ServiceNow比下去。不計這些擁有PaaS服務的公司,類似的Jira Service Desk、Spiceworks Help Desk並不擁有足夠的研發能力,ServiceNow在技術改良和服務升級的速度上已無敵手,使ServiceNow能夠在服務差異化戰略上水到渠成。

競爭對手不是分心就是資源不足。相比Microsoft Dynamics 365、BMC Helix ITSM的評分,ServiceNow分數具有明顯優勝,在服務有效性(availability)、服務不可被替代方面尤其突出,使ServiceNow能在IT服務管理獨當一面(獨立評論網頁TrustRadius發布的評價或許值得參考:ServiceNow整體達8.3分,明顯高於Microsoft Dynamics 365的7.8分和BMC Helix ITSM的7.7分)。

尤有甚者,透過收購,ServiceNow以卓越的產品質素使客戶無從殺價。以2020年11月30日新收購的人工智能(AI)公司 Element AI,使ServiceNow可以透過語言、圖像、搜尋等方面,促進其人工智能上的突破;至於5月兼併Lightstep後,則可以使 ServiceNow幫助開發運維工程師(DevOps,他們負責引入流程、工具和方法,以最優化軟件開發生命周期)創立、應用及監察頂尖和雲端為本的應用,鞏固ServiceNow作為全球最佳數碼公司企業平台的地位。

聊天機械人(Chatbot)、任務板(Task Board),以及機器學習都是ServiceNow表現較突出的服務。有了Lightstep後,ServiceNow的自家全覆蓋觀測方案(供IT部門發現問題、改善效能和除錯的在線平台;Full Stack Observability Solution)預計在明年即可發布,有助ServiceNow進一步挺進IT營運管理(ITOM)事業。

收入貢獻分散 具一定議價權

以周四(19日)收巿價586.92元(美元.下同)計算,ServiceNow巿值達1162.7億元。該公司的收入中,商業客戶訂閱服務費佔絕大比例,相比它計及IT、客戶、僱員與創作人四大流程(詳見上周本欄)的1750億元(2024年)對應巿場,其目前區區千億元巿值實在非常小,使ServiceNow股價有不俗潛力。

該公司現時收入分布以2021年首季計,北美佔65%,而歐亞中東(EMEA)和亞太與其他分別達25%和10%。ServiceNow目前有6200名企業客戶,而每年100萬元以上年度合約價值(annual contract value)的大型客戶按年增加23%,至1146名,收入貢獻足夠分散,對議價權絕對有利。

四大流程中,客戶流程(4億元)、創作人流程(4.5億元)和人力資源(3.5億元)三個新業務合共12億元年度化收入(run-rate),按年增長75%至一倍不等。新合約價值中的45%淨增長來自ITSM(IT服務管理)與ITOM(IT營運管理),而核心ITSM增長並沒有因為現行集團的高滲透率而減慢。在網絡世界,龍頭有制定規格、制式的特權,ServiceNow作為新業務的後來者應該吃虧。不過,ServiceNow的增速依然迅猛,例如在客戶服務管理(CSM)方面,2020年第四季年度化收入4億元,已達龍頭Zendesk的三分之一。

再看最新一季業績,ServiceNow剩餘履約價值(包括遞延收入和未開發票遞延收入,Remaining Performance Obligations,RPO)在本年首季已按年升34%,至88億元,使公司很快突破年度收入100億元的重要關口,當前剩餘履約價值按年漲33%,較預期高100點子,引發ServiceNow股價急升。

市盈率達百倍 非吸納時機

ServiceNow財務總監Gina Mastantuono指出,本年全球經濟增長是80年來最快,而企業電子轉型巿場則達到全球國內生產總值(GDP)增長的3倍,投資人聽見如此榮景,不興奮才怪,今明兩年預期每股盈利5.78元和7.39元,惟巿盈率高達100.68倍和78.75倍,經過5月至今的一輪急升後,估值已貴得令人卻步。

簡而言之,ServiceNow身處的優越競爭位置在其生態系統、服務管理系統和有效的創新文化與平台。然而現時這輪急升,多少跟中概股政策風險有關,而且目前已屆百倍巿盈率,最重要的是股價增長的主要動力已然或缺,故此現在並不是購入ServiceNow的時候。

CFA、FCPA、財務總監

專頁:facebook.com/yiuwinghim

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