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2021年8月19日

盧志威 鴻鵠財誌

港產媒體股 電盈買得過

媒體股從來賺錢都困難,近年做得最好是Netflix,市場看重上客量和客戶單價,盈利、現金流這些肯定奇差無比,主要是靠發債融資,問投資者攞錢製造內容,市場則以P/S(市銷率,股價/收入)來估值,Netflix現價的估值,按最近季度業績計,P/S是8.5倍左右。

另一隻是迪士尼,自從2009年底收購漫威(Marvel)之後,都可視作媒體類股,但因有其他業務,電影收入不穩定,P/S只有約5.2倍,惟以漫威系列的知名度,無可否認這也是一家優質的知名企業。

回到香港,目前「最大」的媒體股算是電視廣播(00511)(TVB),股價6.66元,市值跌至不足30億元,P/S是1.1倍左右,2011年邵氏出售的價格為55元,當時估值達240億元,即跌幅已經超過八成。在2019年社會事件之前,其P/S都是現在1倍多點,不可以完全歸咎於被狙擊,令廣告商不下單,才令股價下跌,反而互聯網媒體的興起,自2011年邵氏出售之後加速發展,打破傳統電視行業的護城河,觀眾把娛樂時間花在YouTube、Netflix等,廣告客戶從此有更多渠道賣廣告,不需要再局限於電視上。

邵爵士真是古往今來的香港傳媒大亨,在百歲高齡見證到互聯網興起,於高峰時期退出生意,不會留戀虛名,勉強經營很難賺錢的生意,所以後期的虧損完全唔關佢事。

以現在的大局勢,並非單純一兩個節目的問題,就算更換管理層,所謂的提升綜藝節目質素,只是一兩場小戰役,影響唔到成個戰場。

睇這個行業,其實是要探討MIRROR、ERROR的現象,能否令電訊盈科(00008)的媒體業務虧轉盈,基本上這個業務分為「黃Viu」OTT及「藍Viu」免費電視,香港大家見到的是藍Viu,東南亞市場看的是「黃Viu」,「扭虧」這條路走的是靠藝員管理,以及所帶動的相關收入,這個熱潮能夠維持多久,相信是一個疑問。

以往大紅大紫的組合,相信要數到Twins,如果不是希哥,今時今日應該仲可以每年開演唱會、上綜藝節目收割,所以拉長來看,這個組合的經濟價值可以很驚人。

股息率7.8厘

問題在於「黃Viu」的路線,第一在內地做娛樂可以賺很多錢,同時可以有麻煩,所以「黃Viu」主攻東南亞,是開拓一條新道路,能否成功屬未知之數,樂觀去嘗試借助MIRROR在香港的經驗,輻射到東南亞,正如當年邵氏的出品在東南亞非常賣座,如果不停交功課,除了MIRROR之外再產生更大的經濟價值,Viu最成功的狀況是,再打造2011年級數的TVB,即是240億元的市值,套落今天市值近320億元的「8號仔」,最多可以令股價翻倍,但這個數字要用N年去等,可能有可能冇,回報沒有想像中吸引,除非管理層能打造出全球級偶像,那就另作別論。

不過,這隻股票勝在估值偏低,目前有7.8厘股息率,最壞情況都是收息了事,如果當作支持香港的娛樂事業,買番少許,風險其實不高。

 

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