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2021年8月18日

郝承林 價值物語

數據愈壞 救市愈快?

近日中港新經濟股份再次大跌,美股則是繼續緩緩上升,中美股市恍似來自兩個世界。伴隨中港股市下跌的,是內地7月經濟數據普遍較預期為差。

內地7月份社會消費品零售總額按年增長8.5%,比6月份的12.1%低,也遜市場預期的11.5%。工業生產增加值按年增6.4%,也是去年8月以來新低。7月社會融資規模增量1.06萬億元人民幣,較去年同期少6000多億元人民幣,較市場預期的1.5萬億元人民幣還要低。

數據不似預期,當然可以有許多解釋,例如天氣不穩定、壓抑房地產貸款等等。但投資者擔心的是,數據會否不斷向下,甚至經濟硬着陸?

政府相信不會任由經濟數據直線向下。就似2008年金融海嘯時,你會預期美國聯儲局袖手旁觀,什麼都不做?人民銀行降準甚至減息,應該是大概率的事情,甚至有機會很快行動。

優質股已重回便宜水平

沒有人能預期經濟數據和股市何時見底,金融世界恍似十分黑暗。惟數字愈差,央行出手救市的機會便愈大。同樣重要的是,現在不少優質股份已經重回到便宜(雖然不知道是否非常便宜),但假如你認為手上股份5年、10年後會變得很好,那麼就不用太理會短期波動。

且看大投資家Howard Marks是如何渡過金融海嘯的。他說:「雷曼兄弟在2008年9月15日申請破產後不久,拍檔和我便歸納出以下結論。第一,沒有人知道金融機構在這場突發性災難將惡化到什麼程度;第二,消極心理絕對已達到近乎猖獗的地步,非常有可能已過度悲觀,資產也看來便宜得要命。」

接着,我們秉持理性思考,做出關鍵決定。如果末日真的來臨(沒有人能排除這個可能性),那麼不管我們買或不買,結局都一樣;但如果金融圈的末日沒有來臨,而我們又沒有趁低價買進,那麼,我們就有失職責了。這個想法一出現,我們便開始積極買入債券。從那年9月15日到年底之間的15個星期,每周都投資5億美元。當年,事態發展讓我們認為自己太急躁,有時又感覺自己手腳太慢,但其實意味我們的判斷很可能是正確的。」

Howard Marks抄底的結果是甜蜜的。便宜是硬道理。只要股份夠便宜,等於預先反映了大部分負面因素(再說一次,現在是便宜,但沒有人知道會不會變得非常便宜)。待市場信心恢復,股份自會慢慢回升。美國科技股大概不用怎樣理會,它大部分時候都是自顧自地上升(問題解決了一半)。中資科技股會如何?是忍痛沽售,繼續持有,還是趁低吸納,大概是不少投資者在再三思量的問題。

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

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