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2021年8月17日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

美基建振需求 白銀回升可期

美國勞動市場進一步復甦,7月非農就業職位增速創近一年來最快,失業率也大幅下降至去年4月後最低的5.4%,引發愈來愈多的聯儲局官員呼籲局方應盡快啟動「收水」進程,逐步縮減量化寬鬆(QE)。

「收水」呼聲高唱入雲,美元和美國10年期國債孳息率上周出現跳漲,變相增加持有貴金屬的機會成本,國際金價一度失守每盎斯1700美元水平;而兼具貴金屬和工業用途的白銀跌勢更加猛烈,現貨銀價近日接連失守每盎斯24美元和23美元關口,曾見8個月來低位22.63美元,目前較2月份高位累挫超過兩成,正式陷入技術熊市。

交易員看淡情緒加劇

從目前期貨倉位部署來看,交易員看淡白銀後市的情緒有加劇跡象。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(10日),非商業或投機性投資者所持期銀淨倉合約數目,按周急跌近四成,至21878張,為去年5月5日以來新低,也是過去5星期內第四次錄得跌勢,即淨長倉數目反覆減少。

期銀最新的淨倉數目佔未平倉合約比率亦反覆走低,由前周的21.6%回落至近一年最低的12.5%,也令期銀COT指數降至47偏低水平,某程度上反映炒家對銀價前景的看法傾向悲觀。

銀價與實質利率背馳

然而,近期銀價的基本因素其實沒有多大變化,相反更有望因美國經濟復甦而重拾升勢。早前剛通過1萬億美元基建方案的美國參議院,上周三(11日)再以50對49的些微差距,達成總值3.5萬億美元的財政預算決議,當中涵蓋教育、醫療保健和減少溫室氣體排放項目等支出,相信有助刺激包括太陽能和綠色能源等行業的白銀需求。

另一方面,美國7月核心消費物價指數(CPI)連續4個月遠超聯儲局「容許溫和地超越一段時間」的目標2%,反映當地通脹陰霾揮之不去,拖累實質利率逐步回落。聖路易斯聯儲銀行資料顯示,美國10年期實質利率月初曾挫至負1.19厘,是2003年開始統計以來新低。【圖1】所見,銀價與10年期實質利率呈逆向走勢,過去一年關連系數達負0.86極高水平,即實質利率愈跌,銀價愈漲。

換句話說,在投資抗通脹和工業需求增長帶動下,長遠亦對白銀起到支持作用,而實際利率低企減輕持有貴金屬的機會成本,也有利銀價走勢,故不排除今次調整完成後可望再展升浪。

從日線圖來看,現貨銀價連日來多次降至前大升浪,回調到38.2%黃金比率、約23.05美元已跌不下去,而14天相對強弱指數(RSI)也從超賣區顯著反彈,跌勢有喘定跡象,只要短期能夠守穩去年3月以來形成的上升通道底部(迴歸線兩個標準差),相信中長線漲勢仍未破壞【圖2】。

 

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