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2021年8月12日

林嘉文 宏觀分析

鷹蹤漸現

筆者上周在本欄指出,新冠肺炎疫情發展相信仍會是市場短線焦點。除此以外,全球央行的政策取向亦開始受到更多的注視,部分央行的偏鷹貨幣政策正陸續浮面,例如是巴西央行大幅加息、澳洲央行在疫情反覆之際堅持縮減買債的規模,紐西蘭央行則有望年內加息。以上措施會否進一步擴展並成為未來其他地區政策路徑的縮影,相信是投資者當下要關注的議題之一。

聯儲局取向成關鍵

至於歐洲央行和中國人民銀行方面,市場暫時未對其政策轉鷹有太大的憂慮,畢竟歐洲央行在最新的策略方案中才剛提出要比以往專注於實現更高水平,以及可持續的通脹,人行則已經着手於寬鬆貨幣政策。

對大多數投資者而言,美國聯儲局的政策走向才是關鍵所在。就此,聯儲局最近傳遞的訊息相較以往平衡。

在上月底的政策會議後,主席鮑威爾指美國經濟已經取得「進展」,但同時表示就業市場「有待改善」;副主席克拉里達於上周補充,如果經濟如預期般繼續向好,當局今年稍後有望開始縮減買債規模,近日部分聯儲局委員均有類似言論。

當然,投資者或會擔心一旦聯儲局真的宣布縮減買債,風險資產價格將會出現波動。筆者對此表示理解,特別是以往8至10月股票表現通常較疲弱,而適逢許多主要經濟體的每日新增新冠病毒感染人數反彈,部分數據又顯示,美股長倉倉位偏高,表面來看都為上述憂慮提供了理據。

歐美股可逢低增持

儘管市場的確可能會在聯儲局宣布縮減買債前後出現短暫波動,但經濟和企業盈利數據仍然強勁,有望為市場提供積極的反作用力。例如上周美國最新公布的就業數據理想,7月份的採購經理指數表現佳。若當前的經濟趨勢能夠延續,美國企業盈利增速可望連續第五個季度超過預期,增長幅度可高達雙位數字。

筆者相信,現時最有可能發生的情景是聯儲局今年宣布縮減量化寬鬆規模,但實際行動要待2022年才開始實施。8月下旬的傑克森霍爾(Jackson Hole)央行研討會,以及9月聯儲局政策會議將會提供關鍵的訊息。投資部署方面,逢低增持歐洲和美國股市、利用短期內美元的反彈賣出美元等策略還是合適的,因為只要經濟增長有支持,股市前景通常傾向積極,而逢低買入的策略因此奏效。

偏好能源電動車5G

至於中國股票雖然繼續是筆者的核心持倉,但部署方面相對上會較具選擇性。近日中國在岸股票的技術前景開始有改善跡象,一旦監管調控的語氣緩和、強度有所降低,料可創造更加廣泛的買入機會。

不過,筆者暫時較集中偏好能源、工業,以及那些符合政策導向及長期投資主題的科技行業,例如電動車、5G等。另一個增加對中國投資比重的路徑是透過亞洲高收益債,並利用該類債券近期回吐而趁機吸納。現時亞洲高收益債估值並不高昂,但收益率卻保持吸引力,有助投資者克服市場短期進一步波動之餘,亦開拓多一項潛在的收益回報來源。

作者為渣打香港財富管理高級投資策略師。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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