熱門:

2021年8月6日

杜嘯鴻 期權教室

7月的黑天鵝

在金融圈打滾,應該知道什麼是黑天鵝,比較通俗易懂的解釋是:最不可能發生但還是發生的事。比如說2001年美國的911事件,2008年的金融海嘯,雖然最後市場還是戰勝了黑天鵝,但也必須先付出沉重的代價。人有預測能力嗎?如果有,也基本上是用機率創造出來的,也就是說,年年講有股災,總會應驗一次。

港股深度調整機會低

但我們不能因為知道無預測能力而放棄,所以要不停地進行分門別類的分析,傳統的主流金融分析就是分為兩大範疇:基礎和技術。若從這兩大範疇來看,港股根本不貴,有結論後就再與美股比較,美股是在高位的高位,港股出現深度調整的機會遠比美股低,所以提防美股是市場的普遍認知。

香港股市的傳統是「五窮六絕七翻身」,可惜的是,今年7月卻是「六絕」之後變成了「七PK(Player Killer)」,令市場嘩然。而筆者更嘩然的是《信報》創辦人林行止先生(本人非常尊敬的文化人)7月29日宣布擱筆,其擱筆之作論及香港股市,是一篇經典文章。筆者反覆閱讀,引發不少思考,也建議眾學員閱讀,該文今後也會成為期權教室的教材。

「七PK」是近期的黑天鵝,恒指3天瀉近3000點,指數從7月23日最高27740點,24、25日是周六、日,到27日暴跌至最低24748點,插足2992點,達10.8%【圖1】。而導火線科指更是從7月23日最高7489點,大挫至27日的6118點,累瀉1371點,3天跌幅達18.3%【圖2】。3000點及18.3%,其實波幅不算大,關鍵是3天,所以是黑天鵝。

 

那麼香港的科技股貴嗎?筆者在期權教室上課時一直強調,金融市場上的任何形容詞,都必須在具體和適合的比較狀態下才有意義,因為我們即使不講演繹(Deduction)、不講歸納(Induction),也要講講邏輯(Logic)。

所以,先自己與自己比,主要影響指數的龍頭股高位都是在去年底或今年初,7月已回落至去年的支持位,也就是並無泡沫。再與美股比,用大家都明白的傳統P⁄E值(市盈率),美股科技股此刻的P⁄E是遠超港股同行。香港除了樓價,何貴之有?

「特色」效應主導市場

因此,如本文題,是監管導致出現黑天鵝而令港股「七PK」,這是絕大多數人無法預期的,因為不屬於傳統分析的兩大範疇,是具「特色」的政策效應。林行止先生用了幽默的言詞描述:「最自由放任的香港市場,所以會與西方制度『失聯』,主因大家心裏明白,那是政府有形之手間接介入市場運作有以致之。」

估計港股會愈來愈難做,當然,「難」是比較過去幾年還可以在理解的市況下獲利而得出的觀點,若打算接受難理解的現實,就要把獲利的預期降低,這樣港股還是有可取之處。

若從長遠的觀點看,不移民但可以考慮移資,資金應該分散在不會與西方制度愈來愈「失聯」的地方,何況移資比移民簡單得多。不過,作為散戶,特別是主力做期權,就必須仔細考慮操作流程的每個環節。

行文至此,可能有讀者會問,既然如此暴跌,也會有人獲利吧?答案是應該有,而且會是暴利,但絕對是極少數,這不是那些只懂得分析政策的人,而是那些能掌握政策而且知道政策出台時間的人,或者是幸運兒。

[email protected]

 

(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads