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2021年8月5日

林嘉文 市場分析

市場須學會與新冠病毒共存

雖然中港股市近日受制於監管方面的憂慮,但全球其他市場暫時未有受到太大影響,美股近日更繼續創出收市新高。除了內地的監管政策之外,全球的投資者亦可能愈來愈關注幾方面的發展,包括個別國家正在進行的「學習與新冠病毒共存」策略、通脹預期,以及美國聯儲局何時會發出縮減買債的訊號等。

現時市場其中的一個憂慮,是新冠肺炎變種病例急增或會拖累甚至中止經濟復甦的進程。對此,筆者早前曾指出,由於全球已經展開疫苗接種,故此毋須對相關問題過於恐慌。

另一邊廂,英國上月中堅持解除大部分社交限制措施,以試驗民眾在接種疫苗後,能否與病毒共存。經過數周的觀察,英國在感染病例急升後,目前已有初步見頂跡象,更重要的是住院比率未有因此大增,這情況可望對其他同樣疫苗接種率較高的地區,在經濟重啟上起到指導作用。

下半年股市或緩升

假若上述「學習與新冠病毒共存」策略取得成效,市場對經濟增長的擔憂將會有所消退,繼而令美國國債的持倉回復正常,配合任何來自聯儲局有關縮減買債的訊號,最終都或會令孳息率再度反彈。

雖然對不少債券而言,孳息率上升意味着價格下降,但對於較高風險的債券來說未必一定如此。例如成熟市場高收益債對於美國國債孳息率的敏感度就相對較低,而亞洲美元債亦有類似特性,區內的高收益債孳息率溢價更高於成熟市場。至於新興市場的美元政府債,儘管對美國國債孳息率比較敏感,但現時估值回落至合理水平,或可為此提供足夠緩衝。

股市方面,投資者或許需要對潛在回報的預期作出部分修正,代表着即使股市下半年仍有力再上,但上漲的步伐可能會放緩至一個更具可持續性的狀態,而波動性則有機會比今年較早時為高。

導致以上結果的因素,一方面是各國需時學習如何與新冠病毒共存之餘,企業盈利的復甦高位或已於第二季出現,惟後市盈利仍有望保持成長。筆者繼續偏好歐美等成熟市場股市,而相關地區的住院率會是關鍵。

亞洲股市方面,中國的監管政策繼續是阻力來源。雖然人民銀行早前釋出放寬貨幣政策的訊號,但根據以往經驗,相關措施對於股市的支持往往會滯後。因此,在監管政策有所放鬆前,亞洲排除日本及中國市場,暫時仍是筆者組合內的核心持倉。

作者為渣打香港財富管理高級投資策略師。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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