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2021年7月29日

林嘉文 新興智見

監管收緊成逆風

上周筆者指出,內地貨幣政策有轉為寬鬆跡象,但要進一步看好A股後市,來自監管方面的政策似乎需要有所放寬。然而,內地最新對於教育行業的監管政策,卻令市場更加憂慮關鍵行業或面臨進一步的監管收緊,拖累了本周初中港股市遭受沉重沽壓。

憂慮暫時局限中港

執筆時,有消息更指中國當局將審查範圍擴大至網上食品配送的行業;此外,部分城市的抵押貸款利率上升,亦令房地產開發商重新受到審查,相關行業再度備受關注。幸運的是,上述憂慮似乎暫時只集中影響中港方面的投資氣氛,儘管周二晚歐美股市偏軟,避險資產如美國國債及日圓獲支持,但估計更多是由於美國聯儲局公布議息結果在即,市場觀望情緒升溫所致。除非本周聯儲局的議息結果意外地令市場失望,否則中國監管收緊導致的全球蔓延效應可能有限。至於歐美現時正在進行的企業業績期,有望成為這些地區股市短線的主要驅動力。

隨着內地監管打擊力度加大,並擴散至多個行業(教育、房地產和鋼鐵),未來政策方向仍存在相當大的不確定性。由於許多措施似乎與中國「共同繁榮」的長期戰略目標、解決人口挑戰和發展強勁的數碼經濟有關,因此當前的環境或會持續。恒生指數跌破關鍵支持位200周移動平均線(27560點),即略高於2020年中高位26782點,為通往2020年9月低位23124點(比周二收市低7.8%)打開了缺口。

中國股票續為核心持倉

MSCI中國指數目前正在測試200周移動平均線(現為89.50)的關鍵支持。鑑於強勁的下行走勢,指數跌破支持位並不令人意外,甚至有機會進一步跌至81.50(2020至2021年升勢的78.6%回吐水平;比周二收市低8.9%)。相關的走勢與外國投資者拋售的報道都反映短線波動勢延續。

雖然監管上的緊縮暫時掩蓋了近期貨幣政策寬鬆(要求下調存款準備金率)和盈利修正的積極作用,但筆者仍會視MSCI中國為未來12個月投資組合內的核心持倉。事實上,MSCI中國的估值已大幅下降,意味即使進一步的監管收緊也是短期風險,但很多負面消息已經反映在現價上,這亦是為何筆者把中國股票視為未來12個月的核心資產原因。雖然中國人民銀行降低銀行存款準備金率暗示貨幣政策似乎已經轉向,但監管還在繼續收緊;而單憑降準這一舉措不太可能在短期內緩解股市壓力。因此,在考慮對中國股市採取更積極的看法前,一些關於放鬆政策的跡象,尤其是來自監管方面,以及技術指標觸底的跡象都至為關鍵。

作者為渣打香港財富管理高級投資策略師。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

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