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2021年7月24日

松仁 私募廣角鏡

獨角獸上市 VC開心PE流淚

近期各地股市感覺風雨欲來,不少投資者也開始更謹慎進行風險管理。然而今年以來,在美股、港股及A股市場,對不少風投基金VC及PE來說,都可謂是極度豐收的一年,畢竟這些基金所投資的企業,也處於IPO盛行的一年,讓旗下投資可以陸續退出套現離場。

據統計,今年上半年,港股共有47家企業IPO,相比2020年按年翻了一番;A股則有245家企業上市,比2020年同期增加超過一倍。在美市則有35間中國企業IPO,數量及融資額相對2020年分別提升逾1倍及3倍,盛況可謂有目共睹,也讓不少VC及PE賺個盤滿缽滿。但在今年IPO盛宴中,不一定所有VC及PE都賺錢,有不少PE甚至VC,如果屬較後期投資,觀乎最近不少上市企業的股價表現,相信大多已進入虧本階段。

以今年30多家在美國上市的科技中概股為例,經過近來的科技股跌市,超過六成已失守上市價格。這些跌破上市價的上市公司都不是小型公司,更多是大名鼎鼎的獨角獸,例如每日優鮮、滴滴、知乎、滿幫、水滴及怪獸充電等,跌幅甚至可以用誇張來形容,跌得最厲害的當屬水滴及所謂的生鮮電商知名企業每日優鮮,已較發行價低50%及40%不等。

未掛牌科企估值有望下調

港股其實也不是很好,一眾知名國內企業例如小鵬(09868)、京東物流(02618)、奈雪的茶(02150)等,都跌穿招股價。

當然也有些PE會在上市的時候才透過作為基石或者錨定投資者參與投資,那些PE當然虧得厲害,還有不少在鎖定期,上市後看到股價一直下滑卻不能賣掉,的確很痛苦,但是這些PE為數不多。

近期上市的公司股價跌幅驚人,不少已經失守上市前一輪甚至兩輪的投資價格,當中涉及更多在後期投資的VC及PE。

例如在美國上市的每日優鮮,掛牌的發行價相對上市前一兩輪融資其實也差不太遠。如果以2018年其E輪有騰訊參與的融資,估值20億美元,折合大概12.8美元一股,跟IPO的13美元發行價差不多。惟眾所周知,過去幾年科技股權投資在流動性提高下,不少獨角獸的估值也貴得離譜,在2019年至2021年的三年間,每日優鮮融了七次資金,均為F輪投資,估值超過30億美元,折合大概16美元一股,所以上市價的13美元,其實已經低於上一輪價格,不少PE及VC如果只在F輪進場的話,已輸了不少,更不用說跌到現價的8美元左右。

不少人都說PE及VC都是印股票出來給人在股票市場接貨,是穩賺的生意,但到了近期一二級市場估值倒掛的日子,後期的VC及PE投資者其實有可能只是印了一些令自己賠本的股票給人接貨,風險絕對不低。

究竟目前股票市場對獨角獸不買單的看法,會否傳導到一級市場,讓還未上市的科技企業融資時估值可以稍微便宜一點,不少PE及VC都在積極等待着,畢竟不少PE及VC手上還有大量資金作彈藥……。

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