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2021年7月9日

盧斯 個股策略

中軟上升空間可觀

港股連日大跌,內地加強對互聯網企業監管,在科網股拖累下港股可能仍未跌完。不過,未受行業監管的科技股股價仍然偏強,可以繼續留意。中軟國際(00354)早前獲大行高盛大幅調高目標價,隨即獲市場追捧,趁近日股價回調,可以細注收集,等市況好轉進一步加碼。

該公司去年全年業績逆勢增長,收入按年上升17.1%,服務性收入漲18.3%,增25.3%;公司擁有人應佔溢利按年增加26.5%,每股基本盈利升23.3%。報告期內,中軟國際大力發展包括人工智能基礎數據服務、內容審核、客戶服務、業務流程外包(BPO)等數碼化運營業務,數碼化運營業務實現快速增長,並在海外市場出現擴張與突破。

該公司人工智能基礎數據服務加持AI+RPA智能技術提質增效,開拓了傳統家電、智能家居、智能終端等多個領域。在內容審核領域實現了與騰訊看點、美團(03690)、酷狗音樂等多個企業的合作,其中美團合規審核業務SLA持續排名供應商第一。

期內中軟整合與華為、滙豐等大客戶長期合作積累的專業服務能力和管理能力,打造集諮詢診斷、流程管理、IT工具和交付服務為一體的軟件工廠,全面升級傳統IT服務,面向客戶提供包括設計、開發、測試、運維等軟件與技術服務,在深入擴大金融、電訊、互聯網、高科技等已有行業客戶基礎上,成功突破汽車行業客戶。

另外,報告期內,中軟與華為業務持續增長,協助華為HiLink、HiCar等創新生態。該公司成為首家與華為簽署《HiLink生態方案服務合作協議》的合作夥伴,作為華為手機操作系統鴻蒙的核心生態夥伴,受惠華為發布鴻蒙2.0系統,早前股價因此受到推動。

高盛發表研究報告表示,對中軟看法轉趨正面,認為其產品線擴張及客戶多元化,主要受惠解決方案服務開始見效,加上鴻蒙2.0系統在6月推出,客戶基礎增加,而IT服務整合趨勢亦帶來支持。該行預期中軟2021年至2025年淨利增長預測分別為25%、53%、54%、60%及63%,主要考慮收入、毛利率較高及經營開支比率較低。

雖然該行對華為IT外判業務看法仍有憂慮,並料內地IT服務市場增長溫和,不過對該公司看法正面,主要因為其國際業務轉向互聯網IT服務,包括雲服務及大數據等,同時非華為IT外判等亦料可進一步減低來自華為的單一客戶風險,目標價由5.1元上調至21.81元,評級由「中性」升至「買入」。

14元可輕注入市

此前,瑞信發表報告,把中軟2022年和2023年度的每股盈利增長預測提高2%至4%,以反映更高的收入,主要是在鴻蒙和數碼化趨勢下獲得華為和其他大客戶,目標價由12.2元上調至15.5元,評級「跑贏大市」。

瑞信指出,中軟對今年收入指引為按年增長25%至30%,盈利指引為按年增長30%,IT外判的年複合增長率為15%,而新興業務在3年內的年複合增長率約50%至60%。

鴻蒙的貢獻將由單位數增至未來的30%至40%。另平安和騰訊(00700)是潛在的大客戶,在不久的將來會達到一億美元的規模。管理層又預計,未來將有4至5個貢獻超過一億美元的大客戶,以及來自拼多多、美團和小米(01810)等新客戶的強大潛力。該行相信,中軟是數碼化趨勢的主要受惠者之一,在更好的業務組合下,毛利率將會改善。

以高盛目標價21.81元計,中軟上升空間異常可觀,趁股價回吐至14元附近,可以輕注入市,再視乎市況進一步加注。

 

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