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2021年7月7日

吳安瀾 宏觀灼見

亞洲經濟體分化明顯

美國聯儲局政策收緊出乎市場意料,此次轉鷹,正值亞洲逐漸從新冠疫情再度爆發中恢復,相比對亞洲市場流動性和融資環境的影響,更應關注會否影響亞洲經濟體的政策趨勢。儘管聯儲局的轉向難對亞洲產生重大變數,但政策「正常化」已成為亞洲的一大主題,且各個經濟體之間分化明顯。

雖然大部分亞洲經濟體在疫情初期,都實施了貨幣和財政刺激措施,以緩和疫情對經濟的衝擊,但根據疫情管控進展及復甦步伐,政策趨勢各不相同。那些較成功遏制疫情的經濟體,正在縮減支持;至於仍遭受疫情反覆和間斷性封鎖之苦的經濟體,則加大刺激力度。

根據未來走向,亞洲主要經濟體大致可分為以下4類。

第一類包括中國、韓國和新加坡。這組經濟體的特點是在貨幣和財政上都採取緊縮方向。中國正常化一馬當先,由於在疫情上「先進先出」,中國自2020年下半年起收緊政策,信貸增長持續減緩。

日本印尼印度維持寬鬆

另外,由於預期增長及通脹強勁,韓國或成為亞洲首個加息的央行。新加坡政府開始縮減自其獨立以來規模最大的財政赤字,並預計會於明年第二季啟動貨幣政策正常化。

第二類有日本、印尼和印度。這組經濟體會維持寬鬆的貨幣政策,但政策空間有限,加上對金融穩定性的擔憂,這些經濟體已步入財政政策正常化的軌道。繼去年財政赤字創下最大單年增幅後,日本降低了支持力度,並正制定一個中長期的財政改革藍圖,目標是在2025財政年度實現盈餘。印度本年財政預算是在第二波疫情衝擊前通過,主要是減少赤字。雖然外界普遍預計,印度儲備銀行最早會於2022年第二季起加息,但通脹路徑和疫情可能會帶來高度不確定性。

馬來西亞、菲律賓和泰國屬第三類。這組經濟體正加碼寬鬆措施,以防疫情復發,2022年第四季前不太可能開啟政策正常化進程。鑑於疫情反覆,馬來西亞與泰國都在第二季推出新一輪財政刺激措施。隨着政府增加支出,菲律賓很大機會迎來又一年的赤字擴大。

最後是台灣,由於疫情情況特殊,成為例外。台灣大部分時間都成功防止疫情爆發,其經濟在沒有政策刺激下,實現了高速增長,直至今年5月才受到第一波疫情衝擊。

台或逐步收緊救助方案

財政方面,台灣政府推出一項規模適中的救助方案。不過,如果未來數月疫情得以穩定,從2022年下半年起,台灣仍有機會考慮逐步收緊貨幣政策。

儘管許多亞洲經濟體仍緩慢地從新冠疫情造成的破壞中恢復,但總體而言,該地區的外部收支狀況較好,政策制定者也做足充分準備。因此,這次亞洲市場及其貨幣滙率可能會更有韌性,然而區域內部也存在分化。

作者吳安瀾(Alex Wolf)為摩根大通私人銀行亞洲投資策略部主管。他為《信報》/信網撰文,分享對市場及投資策略的觀點。

 

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