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2021年7月7日

信報投資分析研究部 新股部落

醫脈通估值貴 只宜小注認購

本港新股市場進入下半年仍然非常熱鬧,原因是不少新股為免重新遞交上半年業績,近兩周紛紛趕搭「尾班車」,今日尚有多達8隻新股正在招股,當中醫脈通(02192)從事的業務比較獨特,並獲多位著名基石投資者支持,上市估值卻略嫌偏高,建議現金小注認購。

作為內地最大的在線專業醫師平台,醫脈通以科技創新助力醫師作出更好臨床決策,其自主開發平台亦廣泛獲得中國醫師認可,已成為最受歡迎的專業醫療平台,讓其成為中國製藥及醫療設備公司精準數碼醫療營銷的首選平台。

平台註冊用戶350萬

醫脈通平台可透過網站、桌面應用程序及移動應用程式登入,參與者包括醫師、製藥及醫療設備公司和患者。截至去年底止,平台註冊用戶約350萬,其中約240萬為執業醫師,佔內地所有執業醫師約58%。

該公司借助專有技術、內容生成能力及對醫學訊息科學的理解,向各參與者提供不同的服務和解決方案,主要分為三類:精準營銷及企業解決方案、醫學知識解決方案、智能患者管理解決方案。公司大部分收益來自為製藥和醫療設備公司提供數碼醫療營銷服務。

過去3年,醫脈通業務迅速增長,收入由2018年8346萬元人民幣,上升至2020年2.14億元人民幣,複合年增長率60%,主要來自製藥及醫療設備公司收益的顯著增長;同期淨利亦從2018年1419萬元人民幣,大幅增加至2020年8520萬元人民幣。

往績市盈率達180倍

醫脈通建議發售約1.55億股上市,當中一成在本港公開發售,餘下九成作國際配售,招股價每股24.1元至27.2元,集資規模介乎37.38億至42.19億元,預期股份於下周四(15日)掛牌。聯席保薦人為高盛、海通國際。是次上市引入多位具份量的基石投資者,包括富達國際、騰訊(00700)旗下Tecent Mobility、新加坡政府直接投資有限公司(GIC)、美國Matthews Funds、Springhill Master Fund,奧博資本(OrbiMed Funds),合共認購2.2億美元股份,佔發售股份約四成。

按招股價中位數25.65元計,醫脈通上市集資淨額約37.71億元,當中約40%擬在未來3至5年內擴展業務,包括開發及增加解決方案種類、擴闊客戶基礎;約30%擬用作投資技術及提高研發能力;約20%用於戰略投資或收購機會;餘下10%作為一般營運資金。

雖然醫脈通往績增長迅速,但內地醫療營銷市場場競爭激烈,未來盈利能否保持高增長存疑,其招股歷史市盈率高達164倍至185倍,估值略嫌偏高,故此僅建議以現金小注認購。

 

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