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2021年7月3日

林嘉文 宏觀分析

風險資產搭上復甦順風車

轉眼間2021年已走過一半,雖然上半年投資市場不乏波動,但整體仍提供不少投資機遇,全球股市年初至今的回報率逾12%,跑贏全球債券和黃金,美股標普500指數及納指本周亦再創新高。隨着經濟和盈利預期回升,全球股市自去年3月的疫情低位計起,已大幅反彈超過90%。有見及此,風險資產特別是股市能否在2021年下半年持續錄得正回報,都成為不少投資者現時最關心的問題。

參照過去經驗,雖然股市回報在最初12個月復甦期過後的確有所減少,波幅亦增加,但以2009年為例,股市往後24個月的年化回報仍達7.6%,吸引力仍算不俗。

歐美市場看高一線

部署上,在接種疫苗速度加快、盈利預期大幅攀升,以及對於美元有機會走弱等幫助下,歐洲股票有望跑出,比不少主要股市估值更便宜的英國股票亦值得留意。至於美國股票,回購反彈或會成為後市的潛在催化劑,特別是近日通過美國聯儲局壓力測試的銀行板塊。

另外,近日增長股在債息未有明顯走高下有所回升。事實上,增長股中一些包含着創新概念的投資主題,的確值得長線跟進,特別是5G、金融科技、電子遊戲和醫療技術等領域。同時,在經濟復甦順風車的推動下,上半年投資風格從增長股輪動至價值股的情況,亦有機會於下半年延續,意味價值股繼續有望跑贏增長股,前者包括金融和能源等行業。當然,近日的變種病毒疫情也要密切跟進,但只要全球疫苗接種保持進展,預料疫情對經濟復甦的影響應較去年未有疫苗時為低。

雖然年初至今的全球債券整體表現遜於股票,但個別債券仍具投資價值,其中新興市場美元政府債,以及亞洲美元債上半年的確遇到不少挑戰,但卻因此令它們的估值回落至長期平均值左右,提供了一定吸引力。

對於想爭取更高收益的投資者而言,可能會聯想到高收益債券或高股息的股票。就前者而言,現時亞洲的高收益債相對其歐美同儕,在估值上更便宜;至於後者,筆者則心儀歐羅區的高息股票,因其中包括不少屬於價值股的金融行業,並有望受惠區內經濟復甦伴隨而來的借貸上升。

當然,投資者今天要爭取更高收益,要比以往承擔較高的風險,但隨着復甦浪潮向全球蔓延,下半年投資市場有望樂觀;加上大部分主要地區的財政和貨幣政策極具支持性,適當承擔風險以爭取更高回報,相信仍是下半年的合適投資策略。

作者為渣打香港財富管理高級投資策略師。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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