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2021年6月29日

王良享 良言共享

美股第三季下跌機會高

美國聯儲局兩周前的會議結果被巿場視為「鷹派」,因為在季度利率的點陣圖內,18名委員中,有13名認為聯儲局應於2023年加息,比上季預期推前一年。而且點陣圖顯示眾委員的2023年利率中位數為0.65厘,反映較多委員認為2023年應該加息兩次。不過,從資產市場的反應看來,僅外滙市場較為接受此看法。美滙指數急彈2%至92.4後,只回吐不足1%。

美國長息「膝蓋反應」式反彈至1.58厘後,因美股下跌掀起買債避險情緒,10年期孳息率一度下跌至1.38厘,最後「陪着」美股反彈而回升至議息前的1.52厘。鷹派的議息結果,加上美股處於高位,最有條件下調的本應是美股,但標普500指數於3天內只下跌了1.8%。標指及後隨着財長耶倫180度改變高通脹將持續的看法,以及總統拜登與部分參議院共和黨議員達成5790億美元的基建預算共識,於上周五收市再創4280.7點的歷史高位。

「財富效應」神聖不可侵犯

聯儲局於去年3月新冠疫情爆發初期,已大刀闊斧減息1.5厘,加大量寬買債至每月1200億美元,支持美股大幅反彈。去年8月中美國每天確診人數仍是5萬人時,美股已收復失地,標指回升至3390點;今年1月,美國每天確診人數增至近30萬時,美股再漲9%,之後隨着美國政府的1.9萬億美元救災資金,以及承諾的2.3萬億美元、後來又加碼至4萬億美元的未來刺激政策帶動,而屢創新高。

美國印鈔與政府透支無不以萬億為起點,最終是否泡沫則沒有太多人關心,尤其是美國政府無官員擔心股市過高或債息過低。原因很簡單,就是美國的財富已集中在極少數人手中,華爾街創造的財富比辛苦經營的「主街」來得容易,連學術界及財金高官都高舉「財富效應」,同時已發展成神聖不可侵犯。儲局主席鮑威爾、耶倫及拜登都不敢,形勢比人弱的共和黨更不敢。

資產市場回吐或影響信心

「財富效應」有傳染性,日本前首相的安倍經濟學流行了8年,他雖已下台,但精神延續;去年2月底至今,日本央行的資產規模又再增24.7%,至727萬億日圓(即6.6萬億美元)。歐洲央行的資產規模則增65%,至7.7萬億歐羅(即9.2萬億美元),比聯儲局的8.1萬億美元多。

鑑於6月份聯儲局議息後的點陣圖釋出鷹派訊號,歐洲央行、日本央行,以及英倫銀行都表示從未考慮停止印鈔,大家都說「通脹」幾肯定是暫時性。無他,只因怕資產市場回吐會影響信心。

上周,掀起聯儲局「鷹派」風氣的耶倫都要轉口風,表示美國通脹因供應樽頸消失應將見頂回落,她甚至指通脹會降至2%;猶記得6月初耶倫對G7群組說,直至年底美國通脹續高企於3%。

從7月開始至9月底,美國進入民主共和兩黨就國債上限、新財政刺激政策、加稅與否(加什麼稅、加多少、扣減增在那裏)的角力階段,但國會又要在8月初至9月上旬放暑假,縮減了正常溝通時間。在此情況下,市場波動率往往易上難落。基於美國在10月份新財政年度前需要應付的財政及政治問題偏多,筆者認為第三季美股回調機會甚高。

作者為星展銀行財資市場部董事總經理,並為香港財資市場公會會員事務委員會委員,曾任職多家投資銀行。他為《信報》/信網撰文,分享市場見解。

 

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