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2021年6月18日

梁天卓 經濟3.0

第三世界的貨幣新世界

不論是加密貨幣還是數碼貨幣,各地政府的態度已由最初的「嗤之以鼻」到最近不再「等閒視之」。美國政府表示正在研究推行數碼美元,歐盟亦計劃最快在4年後就會推出數碼歐羅,但是十畫還未有一撇,中國政府則已在蘇州試行並將在今年內正式推出數字人民幣。

數碼幣與陳年資本假說

然而,首先正式採用這些新貨幣的「先行者」,卻是第三世界的薩爾瓦多和巴哈馬,薩爾瓦多國會最近通過把加密貨幣比特幣定為法定貨幣,巴哈馬早前更已有限度推出它的數碼貨幣「沙錢」(Sand Money)。為何這些第三世界國家能夠超英趕美,同時把中國趕下馬來?

多年前,我和曾國平及徐家健兩位欄友曾以「陳年資本假說」(vintage capital hypothesis)解釋為何中國網購增長比歐美更快:歐美國家的傳統商舖由於已投資大量時間金錢到傳統的銷售手法之上,要採用新網上模式的機會成本較高,而且它們大多甚具規模,新成立的網上小商戶不容易跟其比併。相反,當時中國的零售業巨無霸相對較少,而電子業、百貨業、成衣、家具等市場最大5家公司的市場佔有率都比美國的同業低,市場上的陳年資本有限,網上零售於是發展就比較迅速。

把「陳年資本假說」套用在數碼貨幣裏,我們不難理解,歐美國家有不少規模巨大的傳統銀行,加上絕大部分民眾早已擁有銀行戶口,自然沒有太大的動力去發展數碼貨幣。

相反,不少發展中國家如中國的傳統銀行體制並不成熟,而手機普及又令交易電子化的成本更低,於是貨幣數碼化亦變得更順理成章。

事實上,巴哈馬的中央銀行行長近日接受訪問時提到,當地政府推出數碼貨幣的一個原因是不少人受制地理因素(該國是島國),並不能享有傳統銀行服務,數碼貨幣則有望把這些邊緣人士帶回全國的金融系統(In an island geography it's very hard to provide financial services through a physical channel. The cost considerations have meant that banks in some cases refused to service some of our rural "family islands." Those communities can eventually piggyback off this [digital] infrastructure to communicate and interact with traditional financial-service providers.)。

比特幣和貨幣的非國家化

1976年海耶克在《貨幣的非國家化》(Denationalization of Money)中質疑調控貨幣供應的權力應否集中在政府官員手上。秉承奧地利學派的精神,海耶克提出貨幣與其他產品一樣,同樣可以受惠於市場競爭:一方面,貨幣供應者之間的競爭可能促進各類交易平台或媒體的技術進步,正如徐家健在昨天提到,現時市值最高的比特幣和以太幣,都不斷升級回應市場上用家對加密貨幣在三大貨幣功能和其他環保的種種要求;另一方面,政府亦不再獨享控制貨幣供應的權力,因此不能透過貨幣政策把物價舞高弄低,間接限制了政府的權力。

套用上文提到的「陳年資本假說」邏輯,歐美各國中央銀行雖然不是完美,但是它們在調控貨幣的政策上總有個譜,若採用去中心化的加密貨幣作為法定貨幣,對它們來說成本似乎是太大;相反,對於沒有「自制能力」的國家(如津巴布韋)或早已「自斷雙手」放棄獨立貨幣政策的政府(如薩爾瓦多)來說,把比特幣定為法定貨幣的確可能是利大於弊。

維克森林大學經濟系副教授、中文大學亞太研究所經濟研究中心成員

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