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2021年6月17日

徐家健 經濟3.0

當Bitcoin成為薩爾瓦多法定貨幣

這邊廂,香港金管局公布最新金融科技策略──「金融科技2025」,包括加深央行數碼貨幣研究:

「我們清楚知道,隨着全球聯繫愈來愈緊密、跨境交易愈來愈頻繁,央行數碼貨幣長遠可以為國際支付體系創造一個新的格局。所以金管局把握先機,與國際結算銀行創新樞紐轄下香港中心合作,在過去一段時間着力研究批發層面的央行數碼貨幣……我們亦與國際結算銀行共同展開一項名為Project Aurum(拉丁文「金」的意思)的概念驗證研究,探討零售層面央行數碼貨幣的技術可行性。金管局亦同時會探討在香港發行『數碼港元』(eHKD)的可行性……此外,考慮到內地及香港的市民有跨境支付的需求,我們正支持『數字人民幣』(亦稱e-CNY)的測試,項目很快會進入下一個階段。」

那邊廂,中美洲國家薩爾瓦多的國會通過把比特幣(Bitcoin)確立為法定貨幣。金管局擁抱區塊鏈技術,按部就班發展央行數碼貨幣,在區內算是數一數二。薩爾瓦多總統布克萊(Nayib Bukele)對加密貨幣的絕對信任,卻惹來國際貨幣基金組織(IMF)異議。

傳統央行有何憂慮

香港和薩爾瓦多相似之處,是兩地的貨幣都跟美元有關。港元與美元掛鈎,美元更是薩爾瓦多的法定貨幣,換言之,兩地均放棄了獨立的貨幣政策。至於港、薩的一大分別,在於薩爾瓦多有七成民眾沒有銀行戶口,而作為國際金融中心的香港,相關數字不足一成。昨天欄友曾國平討論過英倫銀行對數碼貨幣的看法,今日我就比較一下香港和薩爾瓦多對區塊鏈技術應用有何不同。

教科書上所說的貨幣功能,除了交易媒介,還有量度和保值。國際貨幣基金組織及一些中央銀行對市場上加密貨幣的憂慮,便是源於比特幣面世至今,市場上的加密貨幣還未能好好發揮教科書上所說的三大貨幣功能。是的,第一個吃螃蟹的人,往往不是最懂得烹調螃蟹的人。到目前為止,比特幣的貢獻,主要是讓金融界知道私人市場發鈔不只是海耶克在《貨幣的非國家化》(Denationalization of Money)裏描述的空中樓閣。

認為加密貨幣未能好好發揮貨幣三大功能的人指出,市場現時接受加密貨幣的商戶少之又少;技術上,比特幣等加密貨幣亦不容易於短時間內有效率地處理大量交易,所以加密貨幣未能發揮交易媒介的貨幣功能。另一方面,由於普遍加密貨幣的滙率價格短期波幅甚高,因此其量度功能也大打折扣。長遠來說,加密貨幣的保值功能如何言之尚早,但質疑加密貨幣的人往往拿一些市場上曇花一現的「空氣幣」作例子,否定其保值功能。

現值反映未來功能

基於加密貨幣當前的貨幣功能,即使意識到區塊鏈技術的無限潛力,不少央行仍只視它為投機性資產;再考慮到加密貨幣對貨幣政策的不確定影響,央行的取態我是理解的。

最無奈的一點,我認為是那些不知資產為何物的財經評論員,徹徹底底完完全全看不到加密貨幣當前幣值所反映的,可以是它們未來貨幣功能的價值。以市值最高的比特幣和以太幣為例,兩幣均不是鐵板一塊,兩者都透過不斷升級,以回應市場上用家對加密貨幣在三大貨幣功能與環保等的種種要求。

薩爾瓦多可能就是看到這一點,因而願意向比特幣投下信心一票。由於香港國際金融中心的地位,金管局較為謹慎的做法亦無可厚非。香港要做今天的國際金融中心,更要做未來的國際金融中心。發展金融科技,擁抱區塊鏈技術,再參照一下薩爾瓦多的經驗,是走對了路。

美國克林信大學經濟系副教授、香港大學香港經濟及商業策略研究所名譽高級研究員、中文大學香港亞太研究所經濟研究中心成員

http://www.facebook.com/economics3.0

 

(編者按:徐家健教授最新著作《經濟學說藝術投資》現已發售)

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