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2021年6月14日

習廣思 信筆攻略

儲局議息在即 資金押注傾收水

本周二美國聯儲局公開市場委員會展開一連兩天的議息會議,市場自然再度關注5月通脹急升至5%的13年高位後,聯儲局會否開始把減少買債提上議程。4月份的議息會議已有小部分委員提出有需要時應該開始討論收水,今次會議會否有更多人附和呢?關鍵人物主席鮑威爾在議息後的記者會上的言論及取態將最為矚目。上周五,美元大幅轉強,看來有資金押注局方收水。

美滙債息博短線續上升

美國10年期債券孳息由3月31日高位1.74厘回落至上周的1.45厘水平,幅度達29個基點,反映債市主流開始跟上聯儲局的調子,相信高通脹只是短暫性。

不過,債市及美元淡友仍未徹底投降,上周五美滙指數升了0.53%,全周計則漲0.46%,連續3周報捷,10年期債息同日亦反彈兩個基點,通脹前景如何,依然是撲朔迷離。

聯儲局開會議息前,短炒資本可能又部署美元好倉及債券淡倉,博公開市場委員會有聲氣開始討論收水。聯儲局副主席克拉里達(Richard Clarida)及另一位理事夸爾斯(Randy Quarles),以及今年沒有投票權的委員卡普蘭(Robert Kaplan)與哈克(Patrick Harker)均曾表態支持討論收水。

況且,聯儲局一面倒做鴿王,也不利控制通脹預期,反而弄巧反拙;其實局方取態上應較曖昧,避免債息過於單邊向下,所以美元及債息短線上揚確有一定值博率。

美國5月份的通脹數據公布後,從近兩個物價指數的各組成項目表現推算,市場的結論是物價上揚集中在受經濟重啟的環節,主要是出行成本大增,六大項目佔了5月份通脹升幅(按月計)的52%,這些項目包括出租汽車、旅館、外出用膳、機票、汽車保險和二手車價等,這類支出的漲價夏季爆發增長後,影響應會放緩。

環球供應遇樽頸 通脹添壓

然而,這六大項目對消費物價指數(CPI)的漲幅貢獻在4月份達64%,換言之,其他價格爬升在5月正在加速,由4月份佔比36%擴大至48%,故本欄相信通脹率未來幾個月進一步上漲的機會仍不低,特別是經濟存在不少樽頸,包括招聘困難、港口擠塞、運輸成本急漲、材料價格飆升等,加上需求強勁,供需失衡下,不同的因素輪流推升物價,令通脹未必如預期中短暫。

這個經濟周期跟過往的周期其實頗為不同,多了不少供應樽頸,航運市場就是一例。最近廣東省爆發疫情,深圳鹽田港亦受波及,嚴格檢疫防控,碼頭運作大受影響,貨櫃船延班,令運費添上漲壓力;另一邊廂,美國進口的需求異常強勁,據美銀的調查,6月初美國進口較2019年高了25%至30%。彭博貨櫃輪股指數自去年低位回升,至今累漲8.7倍,之前兩個周期升幅也不超過兩倍,今個周期果真是與別不同【圖1】。

外電報道,七國集團(G7)峰會討論的減排措施包括出錢援助貧國減排,以及於2030年時定下氣油及柴油車佔新車不能再佔主導,具體比例則尚待公布。在後特朗普時代,以中美為首,全球將為減排而展開大合奏,新能源與電動車繼續是今年的投資主題,不論是ETF抑或個股,均有吸納的價值。

科企反壟斷力度 中國超美國

相比之下,不論是美國還是中國,互聯網巨企的政策風險日益增加。上周五美國兩黨眾議員提出一系列法案,目標指向改變大型科技企業如亞馬遜、Facebook、Google及蘋果等的業務經營手法,包括平台不能憑藉本身的優勢,推介系內企業,例如Google不能以自己在搜尋器上的優勢,推廣旗下視頻YouTube;亞馬遜不可對自家品牌產品給予免運費優惠等。法案最嚴厲懲處是把巨企的業務拆骨,甚至禁止多業經營。

美國的反壟斷行動由立法至執法往往拖延甚久,沒有中國般快速,但對相關股份的表現也有一定影響,例如上周五幾大科技股,亞馬遜、Facebook及Google母企Alphabet的股價均逆市下跌。

論表現,內地的科網公司受打擊大得多,中國執行反壟斷政策可以說是手起刀落,至今還難估算最終對平台公司業務的衝擊,大型網股透明度頗低,多傾向淡化政策的負面影響,但是忽然加大投資、忽然大做公益,均令投資者感到不安,股價表現落後實有其道理。

在紐約上市的中資科網股ETF(KWEB),今年表現便落後了納指達19個百分點【圖2】。平台公司其實有責任向投資者交代在反壟斷政策下,公司做了什麼,對業務及開支有何具體影響。

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