2021年6月12日
千呼萬喚,萬眾期待,因疫情延後一年的歐洲國家盃終於在這周末開鑼。今屆歐國盃到底鹿死誰手?根據賽馬會網站投票,近年大幅退步的德國竟仍是大熱門(得票28%),自1966年後未曾奪冠的英格蘭是次熱(得票24%),上屆世界盃冠軍法國只有14%的得票,遠遠落後在第三位。
然而,免費的投票是一回事,用錢下注的賠率卻是另一回事:執筆之時,法國是5倍的大熱門,英格蘭5.75倍緊隨其後,德國只是6.5倍的第四熱門,排名在6倍的西班牙之後。
比賽期間股市手停口停
部分球迷的「不理性」似乎沒有令賭徒在賭波盤中找到套利的機會,但如果股壇中的投資者都是「不理性」的球迷,股市又會否出現不尋常的股價波動,製造出套利的機會?
套利的一個可能是,投資經理們在比賽期間分身乏術。在1960年代,經濟學諾獎得主貝加(Gary Becker)就提出時間就是金錢的概念;到1970年代,另一諾獎得主卡內曼(Daniel Kahneman)亦指出人的注意力是稀有資源。
可想而知,在大型運動賽事期間,不少身兼球迷的投資經理都會「分心」。舉個例,2014年世界盃英格蘭對意大利的分組賽,兩個國家約有2700萬觀眾透過當地電視台直播收看賽事,而2010年的世界盃決賽,全球更有超過6億人收看西班牙對荷蘭的大戰。幾億人分身乏術的情況下,對股票市場又有什麼影響?
幾年前有兩位學者在一篇題為The Pitch Rather Than the Pit: Investor Inattention, Trading Activity, and FIFA World Cup Matches的研究裏,收集了2010年和2014年兩屆世界盃期間15個國家的股市回報【註1】,他們發現當國家隊在世界盃期間比賽時,該國股市交易量平均跌四成,最多下挫接近一半!而每當有入球出現的時候,交易量更會再下跌約10%!在約兩小時的比賽期間,該國股市的表現亦會因此與全球股市暫時「脫軌」。
對不睇波又不賭波的投資者來說,股價與大市如何在大賽期間「脫軌」是一個價值連城的問題。在2010年世界盃的分組賽,熱門意大利和法國表現不佳,兩國都需要在最後一場分組賽表現身價才有機會晉級淘汰賽,結果,法國在最後一場分組賽的頭20分鐘已落後主辦國南非兩球,在25分鐘更有一人被罰紅牌驅逐出場,最後以1比2的比數黯然出局。兩日後,意大利只需打和便可以出線,但面對斯洛伐克卻早早落後一球,最終亦以2比3落敗,與法國同樣黯然出局。
愛隊輸波傷心又傷金
剛才提到的那兩位學者在另一篇題為It Hurts (Stock Prices) When Your Team is about to Lose a Soccer Match論文裏就收集了一間同時在意大利和法上市的公司每分鐘股價上落數據【註2】,發現該公司的法國股價在法國輸波時大幅下插,在意大利市場股價則在兩日後意大利落後時同樣低於其應有的市價,研究更發現當國家隊愈接近出局邊緣時其股價就愈低,冷靜的股民如在這時大手買入股票就可以大賺一筆。
回到今屆的歐國盃,投資者可否因此在期間大撈一把?我卻認為甚有難度。首先,剛才的研究指出,這個套利的空檔其實十分短暫,該公司股價在比賽翌日基本已回復正常。另外,歐國盃的受歡迎程度不及世界盃,這類套利的機會可能較小。最後,近年利用人工智能操作股票買賣大行其道,這類源於投資者「不理性」而出現的套利機會就更為罕有。
註1:Michael Ehrmann and David-Jan Jansen. 2017. "The Pitch Rather Than the Pit: Investor Inattention, Trading Activity, and FIFA World Cup Matches." Journal of Money, Credit and Banking, 49 (4), 807-821.
註2:Michael Ehrmann and David-Jan Jansen. 2016. "It Hurts (Stock Prices) When Your Team is about to Lose a Soccer Match." Review of Finance, 20 (3), 1215-1233.
維克森林大學經濟系副教授、中文大學亞太研究所經濟研究中心成員
訂戶登入
下一篇: | Reckitt淡出奶業形勢漸佳 |
上一篇: | 移民也需要計劃退休 |