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2021年6月10日

龐寶林 基金人語

通脹滯脹 進攻撤退

最近美國股市除納指均屢創新高,市場不斷傳出利好消息,即使新興市場如印度、越南、台灣、巴西等疫情嚴峻,其股市卻仍然攀升,尤其是美股估值早已十分昂貴,一般估計應出現較深的調整。

早前拜登推出1.9萬億美元刺激經濟政策,但共和黨已正式拒絕,並反建議1萬億美元刺激經濟計劃,拜登卻屢敗屢戰,再次推出6萬億美元刺激經濟計劃,可惜成功的機會非常渺茫,可見美國經濟可能後繼乏力,大大提高出現滯脹的機會!

隨着美國經濟逐漸恢復,預料美國政府減少派錢,如各州每周派發300美元失業救濟金,但部分州份已陸續取消,旨在迫使國民外出工作,亦可減緩消費增長速度,奈何通脹因供應鏈緊張、物料價格上漲、運費增加等因素,進一步提高出現滯脹的機會。

另一方面,歐美已宣布將於6、7月全面解除防疫措施(Re-opening),這利好消息或許成為股市上升至短期頂位的催化劑,許多投資者卻認為此舉必然為強勢股帶來較大調整,「升得多、跌得深」乃股市永恒不變定律,一般更誤以為弱勢股因累跌頗多而於跌市中錄得較佳表現。

宜參考數據 股份沽弱吸強

參考過往統計,結果與投資者預期剛剛相反,以美股調整10%以上計算,若把納斯特及紐約交易所上市的股份分為︰

1. 強勢股︰即25%表現最佳的股份

2. 弱勢股︰即25%表現最差的股份

兩者互相比較,在熊市或股市下跌多於10%的情況下,強勢股表現優於弱勢股,因強勢股在調整過程中跌幅比較小,如在過去11次調整統計中,強勢股平均下跌19.49%,弱勢股同期則下跌24.43%,相差4.96個百分點,故若未來股市調整,各位宜參考這些過去數據,並把被稱為弱勢股份沽出,然後伺機於低位增加投資於強勢股。

由此觀之,本欄上周提及的舊經濟行業及龍頭股便屬強勢股,包括房地產、銀行、醫藥、資源、礦業、消費(奢侈及耐用品等),相反地,新經濟股便成為弱勢股。

無論通脹或滯脹,各位宜集中投資於受惠通脹或經濟復甦的股份,還有高息債券及通脹掛鈎債券等。

集中投資受惠復甦企

回顧東驥模擬組合,截至2021年6月8日,基金模擬組合按周計(6月2日至6月8日)回吐0.56%,年初至今回報為4.45%,平均年化回報10.34%,成立至今變動為990.98%。

模擬組合期內下跌主要源於Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)持倉表現拖累,美國司法部周一表示調查人員已成功從黑客組織手上追回Colonial Pipeline事件大部分的加密貨幣贖金,引起外界增加對加密貨幣的安全性疑慮,觸發一眾加密貨幣價格大幅下挫;GBTC按周計再度下跌7.08%,為模擬組合回報最弱持倉,但本欄一直強調此為長線倉位,而且持倉佔比不重,暫傾向繼續持有。

部署方面,儘管最近公布的部分美國經濟數據不算極為理想,惟物價上升風險早已成為市場共識,因此模擬組合中短期依然聚焦通脹主題,繼續配置金融、礦業、消費等基金,其中消費相關基金年內走勢較落後,存有一定追落後潛力。模擬組合會在本周四動用約15萬港元資金,部署富達環球消費行業基金,既可捕捉上述主題,亦可協助組合在持有景順環球消費趨勢基金及Emles奢侈品ETF(LUXE)倉位上進一步分散消費概念配置。

本欄上周已增加符合消費主題、上述提到的Emles奢侈品ETF,該ETF整體佔模擬組合1.89%比重,購入至今累計平均回報3.12%;貝萊德世界金融基金期內回報2.48%,成為表現最佳基金。

組合伺機押印度越南東歐

地區配置方面,印度市場佔模擬組合逾3%,考慮到當地股市在疫情肆虐下仍可創新高,反映資金已大致消化相關因素,若印度市場此後回調,模擬組合或乘疫情等壞消息增加印度市場部署,特別是動力更強的印度小型股基金。

此外,越南市場及東歐市場今年以來表現均不俗,一起錄得近兩成回報,也優於多個主要市場;模擬組合目前仍持現金,若6、7月出現調整,或會考慮購入。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

(網址︰www.pegasus.com.hk /

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