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2021年6月10日

畢老林 投資者日記

盡信書不如無書

6月9日,周三。讀者都知道,老畢喜歡以輸得起的錢操作美股期權,偶爾也會跟當地炒友交流心得,分享賺蝕其樂無窮。早兩天,在下經常提及的All Star Charts期權分支搞了一個面對面聚會,老畢身在香港,自然無緣參與,只能透過活動撮錄中的點點滴滴,遠距離感受同道得失。當中一位「戰友」(姑且以J君稱之)的經驗,令我頗有所感。

話說,J君年少時加入校園足球隊(英式,不是美式),起初連波都未識搓,遑論什麼陣型攻守。經過一番基本技術培訓後,教練見J君對足球已略懂皮毛,決定派他上陣打真軍,還在面授機宜之際,向這位初哥發出簡單而明確的指示。教練說,當全隊發動攻勢時,他必須朝着球場中的X位置奔跑;球隊退守時,得站在己方後半場的Y位置協防。

一理通百理明

J君依樣葫蘆,謹記教練所說的每一句話,就此披戰衣上沙場。問題是,實戰不同紙上談兵,J君毫無經驗,皮球三番四次落在他腳下卻不知如何處理,唯一在意的是有否違反教練囑咐企錯位,結果一再浪費轉守為攻的大好良機。

有了這次經驗,加上教練的悉心點撥,J君對什麼叫盡信書不如無書心領神會,很快便進入了另一境界。這個故事發生於N年前,J君的分享對象自然不是球場上的隊友,可是一理通百理明,隨機應變有多重要,換成市場上的戰友,體會自當更深。

隨機應變鎖定利潤

任何涉及競爭的活動,策略乃勝負關鍵(當然還要配合一點點運氣),依計行事十分重要。此所以,球隊有作戰指南,騎師有策騎指示,炒家有出入市盤算,不存在瞎打誤撞亦能長勝的道理。然而,賽事、市場瞬息萬變,當千載難逢的機會降臨時,參與者切忌一本通書讀到老,不懂得在適當時機偏離計劃,到手的鳥兒也會飛走。

就以6月1日拙作〈從爆升15倍股份看美國零售〉為例,老畢原意是通過Big Five Sporting Goods(代號BGFV)這家體育用品零售商過去一年的業績及股價表現,側面觀察疫患期間美國的消費市道,萬料不到此股於上周二至四一口氣累漲近兩成。遇上這樣的情況,老畢多次提及的預設回報目標分段減持策略,便得因應形勢而改,選擇鎖定極速實現的利潤,無謂差幾個百分點堅守目標因小失大。

不管什麼原因,這種消耗性上升可遇而不可求,股價動力亦必有時而盡。證諸事實,Big Five連飆三天後,上周五單日大幅回吐12%,水瓜打狗唔見一大截,可見有計劃也得隨機應變,情景不同就不能墨守成規。

講開實戰分享,老畢昨天談及必須尊重市場,不要隨便聽信任何人的言論,那當然包括在下。須知道,在沙盤推演中信心最強的環節,市場往往最樂於跟炒家開玩笑,債息就是上佳例子。坊間唱通脹唱到殺聲震天,諷刺的是,執筆時美國十年期國債孳息率終於跌穿1.5厘,連橫行兩個多月的區間底部亦告失守。

猶記得,我在牛年伊始擺了一個陣,基本假設是債息上升反映經濟復甦和通脹預期,本質屬於良性,只要選對行業/板塊,即使股市偶爾被拖上一拖,舊經濟已確立的強勢不會輕易改變。事隔數月,組合內的資源股累積了一定升幅,整體回報雖不能跟去年分段食糊的新經濟股相比,獲利過程也相對緩慢,惟總的而言,倉並沒有執錯。

最大的意外是債市對通脹反應異常平靜,何以如此,昨文已作探討。然而,在下自作聰明,首季換馬之餘,還建立了一個6月到期的美國長債ETF(代號TLT)認沽期權倉位,慌死債息升勢一旦由良性變惡性,股市受到牽連,可望利用這個長債淡倉稍作「對沖」。

蝕時間值都蝕死

事實與想像完全兩回事,若非老畢眼見勢色不對,尚有微利便提前平倉,那個長債Put蝕時間值都蝕死。市場嘅嘢邊有咁容易畀你估到,當真一句講晒。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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