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2021年6月3日

張予涵 隨筆Fund享

貨幣基金規模漲 迎通脹兼避險

全球通脹升溫,資金急謀出路,貴金屬、抗通脹債券等自然受到追捧,有趣的是,連貨幣市場基金資產規模也再度膨脹,是否反映市場避險需求增加?甚至提早部署加息憧憬?本欄在此探討一下。

美國貨幣市場基金的資產規模於去年第二季急增,同年5月底達到接近4.79萬億美元的歷史高峰,主要源於當時美國疫情爆發,資金大舉流入被視為極低風險的貨幣市場;其後隨着疫潮逐步受控,加上極低息環境下,去年底回落至4.3萬億美元以下。

收益低無損吸引力

然而,今年以來,基金規模輾轉上揚,到5月底突破4.6萬億美元,一周內激增677.2億美元,為去年5月以來最勁,貨幣市場基金規模似有再闖高峰之勢。相信這涉及多方面因素,例如環球多地疫情再度緊張、股市波動等。

近期最牽動市場情緒的莫過於通脹,【圖1】顯示美國貨幣市場基金資產規模,以及聖路易斯聯儲銀行的5年通脹預測走勢,可見兩者大致偏反向,意味通脹預期上升時,貨幣市場基金規模則傾向降低。此現象不難解釋,因為貨幣市場一向低收益,更何況現時極低息環境下,通脹升溫自然影響該資產吸引力。

美國4月份消費物價指數(CPI)按年急增4.2%,投資者對通脹預期高漲,儘管當地貨幣市場基金僅有1厘以下的收益率,基金規模卻未有停止漲勢,確實令人有點意外。

由於貨幣市場被視為極低風險的資產,基金規模近期擴張,是否折射投資者風險胃納降低?這點值得留意。雖然全球疫情有所放緩,可是美股此前屢創新高後,最近似乎阻力漸增,或因而催促資金泊入貨幣市場避險,甚至某程度上可視之為美股調整的先兆。

另一方面,通脹升溫讓市場預期美國聯儲局有機會加快收緊貨幣政策,包括提前在2023年開始上調利率,如是者,即短期利率將向上,讓貨幣市場收益趨增,貨幣市場基金資產規模往往在這段時間膨脹得較快,這反映於【圖2】顯示的基金資產規模與聯邦基金目標利率走勢上。

加息憧憬關係微

惟考慮到即使儲局加息較預期提早仍為時尚遠,相信貨幣市場基金規模急擴,跟加息憧憬關係不大,反而應與更多資金尋求避險有關。如果情況持續的話,便要留意風險資產調整的可能性或正在提高。

本港有數隻貨幣市場ETF掛牌,涉及美元、港元和人民幣貨幣市場,不過每手入場門檻差距很大,由1000元到100萬元都有,大戶與散戶可各取所需。

若投資者有避險需要,貨幣市場ETF不失為良好選擇,可在物色新投資部署之際,作為臨時停泊資金的工具,其收益低確是投資者要考慮的一點,但當息口開始向上,這類產品的收益便會改善。

信報投資分析研究部

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